有色金属市场迎来转机：短期压力释放，价格反弹在望，投资良机再现！
投资要点
贵金属：短期的利空似乎逐渐出尽，把握反弹机会。金价在特朗普基本确认胜选美国总统后开始回落，主要受到短期4个因素的影响：1、近一个月左右的特朗普交易落地，多头开始止盈。2、强美元指数，市场担忧美国减税以及高关税的政策使得投资回流美国，同时美国对于进口的抑制预期使得美元走强，金银示弱。3、俄乌冲突结束预期增强，黄金避险属性走弱。4、通胀走强预期，降息节奏放缓（2年美债利率继续走高），以上的利空随着金价的逐步下跌已经基本被市场定价完毕。我们认为即使短期来看，美元指数对贵金属的压制也基本结束，25年预算案未出的情况下，市场不会对美元进一步定价，积极把握贵金属反弹机会。
铝：出口退税影响铝产业链格局，氧化铝继续新高，电解铝利润承压。11月15日晚，财政部、税务总局宣布，取消铝材、铜材等产品出口退税，意味着伦铝和沪铝的13%增值税价差将会收敛，沪铝承压下跌。同时国内铝产业链承压，原订单下的出口铝材企业可能面临亏损局面。本周氧化铝价格上涨至5630元/吨，阶段性供需错配下现货紧张依然难以缓解，预计整个11月伴随着西北铝厂的补库存的需求，价格依旧有上涨空间，但随着几内亚出口铝土矿在11月末开始边际宽松，同时国内新投产项目逐步出货，氧化铝价格有望在12月初见顶。但是需要注意的是，由于退税取消，海外氧化铝价格可能会进一步提升，从而使得内外价差收敛困难，海外电解铝亏损情况得到快速缓解，从而释放需求，最终给国内氧化铝提供价格支撑。
铜：美元走强或难持续，铜价宏观压力有望减轻。本周铜价整体承压，主要受宏观层面降息预期推迟、特朗普交易等因素影响，但铜价下跌刺激需求恢复，国内铜社会库存、期货库存成下降趋势，根据SMM调研，国内主要大中型铜杆企业的开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点，线缆企业开工率为89.37%，环比增长2.07个百分点，高于预计开工率3.28个百分点。我们认为本轮由特朗普上台引发的美元走强趋势，短期内已经被充分交易，随着美国经济数据披露，高息政策带来的后遗症将逐步显现，美元指数或有可能见顶，铜价宏观压力将减轻。
锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂略有提升，维持在7.87万元。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善。需求来看，当前表现仍较强，11月因抢出口等因素排产维持较好，对现货价格产生支撑，但可能加剧未来淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，因此强需求带来国内碳酸锂工厂库存持续去化。我们总体认为，碳酸锂价格短期下跌空间有限，但长期来看上行空间亦有限。
铀：俄政府临时禁止向美国出口浓缩铀，铀价短期将有提振。本周铀价小幅上涨，主要由于俄罗斯政府宣布对向美国出口浓缩铀实施临时限制，此前，美国政府通过禁止美国进口俄罗斯生产的低浓缩铀的法案，但对部分核电站提供豁免，豁免政策最晚于2028年1月1日终止。据悉，这一决策主要是根据普京指示作出，目的是反制裁，回应美国的不友好行为。根据统计，美国使用的浓缩铀当中1/3从俄罗斯进口，其HALEU计划处于起步阶段，难以补足浓缩铀缺口，铀价短期将受提振。
投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
