“基建投资回暖助力，建筑装饰行业迎新机遇：聚焦低估值建筑央企及海外市场！”
投资要点
本周（2024.11.11–2024.11.15，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-4.01%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.29%、-3.94%，超额收益分别为-0.72%、-0.07%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布系列房地产税收优惠政策：地产系列税收政策优化，惠及居民和企业，有望促进购房置换链条，提振改善性需求，有望推动房地产止跌回稳景气改善。（2）10月经济数据：10月经济数据显示消费表现抢眼，出口韧性延续，投资平稳改善，反映前期宏观政策的成效。10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，水利、航空增速持续表现亮眼。地产单月销售降幅显著收窄至1.6%，但投资受新开工拖累持续承压。反映在实物需求上，10月单月水泥产量同比-7.9%，降幅较上月收窄2.4pct，反映基建实物需求的改善，建筑及装潢材料类零售单月同比-5.8%，降幅较上月收窄0.8pct，或反映消费补贴政策的效果。
周观点：（1）10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，反映超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效，结构上水利/航空/铁路分别增长37.9%/19.2%/14.5%，除铁路增速有所回落外，水利、航空增速持续表现亮眼。化债政策在降低地方化债压力同时有望帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
（2）出海方向：2024年1-9月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长2.1%，新签合同金额同比增长23.8%，对外投资平稳发展；近期美国大选特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
