“周报速递：金价反弹强劲，避险属性与通胀预期共促有色大宗金属市场升温（2024/11/18-2024/11/22）”
投资要点：
贵金属板块：避险属性提升叠加通胀预期交易回归，金价大幅反弹。伦敦现货黄金上涨4.79%、上期所黄金上涨5.83%、沪金持仓量上涨0.91%，伦敦现货白银上涨1.94%、上期所白银上涨2.81%、沪银持仓量下跌1.41%，钯金上涨7.36%，铂金上涨1.69%。本周金价大幅反弹，金价重回2700美元/盎司以上，我们认为原因主要包括：1）地缘政治紧张驱动金价避险属性提升：普京签署法令允许更广泛地使用核武器，乌克兰首次发射美国远程导弹，俄首次发射洲际弹道导弹袭击乌克兰，俄乌局势紧张。2）贝森特被提名财政部长，加关税和减税政策带来的通胀预期交易回归。另一方面，近期美元强势，人民币贬值压力较大，内盘金价反弹幅度比外盘更大。短期看，随着降息预期企稳，特朗普上台后的加关税政策驱动通胀预期交易或将主导金价走势。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。
铜板块：宏观压制，铜价震荡回落。本周伦铜下跌2.35%，沪铜下跌0.14%；伦铜库存上涨0.24%，沪铜库存下跌7.84%。冶炼费11.4美元/吨；硫酸价格上涨5.50%，铜冶炼毛利为-974元/吨，亏损收窄。宏观政策方面，特朗普当选后或缩减补贴政策，对工业金属的需求或形成压制，铜价承压。基本面方面，铜下游开工回升，国内库存持续去化。本周电解铜杆开工率84.62%，环比提升1.82pct。本周沪铜库存12.02万吨，环降7.84%，伦铜库存27.25万吨，环增0.24%，smm社会库存16.13万吨，环降1.83%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。
铝板块：氧化铝供给端偏紧，价格持续上涨，电解铝盈利持续缩窄。本周伦铝下跌2.10%，沪铝下跌1.11%；库存方面，伦铝库存下跌1.45%、沪铝库存下跌0.78%，现货库存下跌4.44%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.98%，阳极价格持平，铝企毛利下跌92.83%至39元/吨。上周五财政部和税务局决定取消铝材和铜材的出口退税，“抢出口”提振铝下游开工率。铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季以及发运扰动影响。短期内氧化铝基本面仍呈现供应偏紧状态，后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投产能放量节奏。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。
小金属板块：小金属价格跟踪：硅锰/镉/钨精矿上涨2.27%/0.74%/0.70%，铟/五氧化二钒/镁锭下跌1.54%/1.94%/2.73%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。
