国资委力挺战新产业，液冷技术成通信行业新宠儿！
国资委强调向战略性新兴产业集中，推动央企开启增长“第二曲线”
近期国资委提出要深化国企改革，推动提升战略性新兴产业收入和增加值占比，要推动中央企业穿越经济周期，支持企业开启增长的“第二曲线”，加强新领域新赛道出资人政策供给，大力提升中央企业科技攻关成效，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用。要向前瞻性战略性新兴产业集中，发挥战略安全兜底作用。随着外部环境日益动荡，我们认为应重视央企在发展内需、新质生产力和自主可控中的中流砥柱作用。
英伟达财报表现亮眼，Blackwell芯片快速爬坡，Hopper芯片持续放量FY2025Q3英伟达实现营收351亿美元，同比增长94%，环比增长17%，其中，数据中心业务实现营收308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，其中，来自CSP营收约占数据中心业务营收的一半，同比增长两倍以上。本季度H200大量出货，公司预计Hopper需求将持续到2025年的前几个季度，Blackwell芯片已在修改后全面投入生产。FY2025Q3公司网络营收同比增长20%，虽环比下滑，但网络需求强劲且不断增长，公司认为四季度将出现环比增长，Spectrum-X以太网收入同比增长了三倍多，我们认为以太网在AI集群中占比或将持续提升。展望2025财年第四季度，公司预计实现营收375亿美元，上下浮动2%，预计实现GAAP毛利率73%，上下浮动50个基点。我们持续看好AI算力产业链长期成长机会。
百度AI云营收持续增长，维谛预测AI单机柜功耗有望超1MW
2024年11月21日，百度发布2024年第三季度报，2024Q3百度AI云实现营收49亿元，同比增长11%，生成式AI相关收入持续提升，占AI云总营收占比从2024Q2的9%提升至2024Q3的11%，公有云上中端企业收入环比增长170%，公司对AI云业务营收增长保持长期乐观态度。2024年11月20日，维谛技术举办2024年投资者日活动，公司预计2024-2025年Blackwell系列机柜单机柜（假设单机柜36-576个GPU，下同）峰值功率或将达到130-250KW，2026-2027年，BlackwellUltra和Rubin系列机柜峰值功率或将达到250-900KW，2028-2029年RubinUltra系列机柜峰值功率或将超过1MW，我们认为液冷或将逐渐成为AIDC必选项。
我们持续看好算力产业链，主要细分方向：【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：长光华芯、源杰科技、华工科技、光迅科技等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、飞荣达等；【AIDC】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、云赛智联、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、紫光股份、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；【边缘算力】受益标的：网宿科技等；【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦
