建筑装饰行业迎新机遇：化债资金加速涌入，央国企估值修复与成长叠加，顺周期布局正当时
6万亿元化债资金加快落地，七省市11天发行超3000亿元
11月15日，河南省打响化债第一枪，当天河南省发行318.169亿元再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。本周（11月18-11月22日）内，大连、贵州、青岛、江苏四个省市将陆续发行再融资专项债券，规模总计约1922亿元。11月25日，浙江将发行565亿元再融资专项债，宁波将发行249亿元。11月18日，财政部相关负责人回应了化债资金加快落地的安排。财政部相关负责人表示，全国人大常委会11月8日批准有关议案后，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。从上述七个省市披露的债券发行计划来看，十天左右的时间发行规模超3000亿元。考虑到当前年内地方新增专项债、超长期特别国债已经基本发行完毕，这为四季度承接2万亿元化债资金腾出了空间。
市值管理14条发布后，市场风格逐步切换至中字头央企
11月15日晚，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对破净股松绑，同时要求破净的主要指数成份股公司披露市值管理制度情况等。根据指引，主要指数成分股公司包括中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板、创业板中盘200、北证50，根据市值管理指引，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，长期破净指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产。我们详细梳理了要提出市值管理要求的宽基指数的建筑建材公司，目前市净率低于1的主要是基建、房建板块的央国企蓝筹，建筑央企里仅中国核建PB大于1，其余建筑央企PB都低于1，中国铁建PB最低，为0.48倍，中国中铁、中国建筑等仅0.5-0.6倍，地方国企中，上海建工PB（LF）为0.75倍，在市值管理考核驱动下，央国企pb仍有较大修复空间，地方政府化债工作持续推进，有望增厚建筑企业净利润，提高分红的能力和意愿，建议继续沿破净+化债+基建主线关注建筑建材机会。
行情回顾
根据总市值加权平均统计，本周（1118-1122）建筑指数下跌1.67%，沪深300板块下跌2.11%，子板块悉数下跌，其中建筑装修、园林工程跌幅较少，相较于沪深300具有明显的超额收益。本周涨幅居前的标的有：三维化学（+48.94%）、大千生态（+40.85%）、浙江建投（+33.12%）、迪尔化工（+28.23%）、东珠生态（+26.21%）。
投资建议
我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。
风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。
