中航西飞、中直股份2025年关联交易展望：稳健需求，军工板块新亮点来袭
投资要点
11月28日，中航西飞披露2025年度日常关联交易预计金额。2025年度，公司预计采购产品与接受服务金额224.88亿元，同比今年预计金额减少16%，较2023年预计金额增长3%。今年前三季度，中航西飞实现营业收入288.21亿元，同比增长1%。2025年度，中航西飞日常关联交易预计金额在今年预计值高基数对比下同比减少，但相较于2023年度预计值保持增长，预计公司2025年度生产、销售将稳健增长。
11月16日，中直股份披露2025年度日常关联交易预计金额。2025年度，公司预计采购商品或接受劳务金额220亿元。由于公司发行股份购买昌飞集团及哈飞集团100%股权于2024年3月完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司日常关联交易金额相比以往年份有较大变化。
我们认为，航空航天是国防装备发展主线，航空装备存在数量补齐和升级换代的需求。在第十五届中国航展上，两型新一代隐身战机歼20S、歼35A“首次同框”，歼20、歼35A和俄罗斯苏-57三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼35舰载战斗机、歼15T舰载战斗机、直20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，表明我国先进航空装备研制生产能力持续提升。航空产业链有望保持稳健增长，部分新型、重点航空装备需求有望取得更快增速。
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
风险提示
军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
