“Q3业绩坚稳，电网行业在能源转型浪潮中驶入高速成长周期！”

国电南瑞(600406)

投资亮点

动态：2024年10月29日，公司公布2024年三季报。

2024年前三季度，公司实现营业收入323.1亿元，同比增长13.0%；归属于母公司净利润44.7亿元，同比增长7.5%；毛利率、净利率分别为29.3%/14.7%，同比增长0.7个百分点/0.1个百分点；其中2024年第三季度，公司营业收入122.0亿元，同比上升18.2%，环比下降1.7%，归属于母公司净利润17.6亿元，同比上升6.3%，环比下降16.6%。

能源转型对强大电网提出了要求，电网招标市场活跃。由于风光发电的可控性不足，推动了电网的进一步扩张。新能源电量渗透率超过15%，电力系统成本进入快速增长阶段。据国家统计局数据，2023年我国风光发电量占全社会用电量比例为15.9%；据国家能源局，2024年1-10月电网工程投资完成4502亿元，同比增长20.7%。据Data电力统计，2024年特高压前5批特高压招标总额达179.3亿元，其中第五批招标87.4亿元，公司中标额25.6亿元。

盈利预测与评级：

我们预测公司2024-2026年营业收入分别为574.7/636.5/702.0亿元，归属于母公司净利润分别为79.7/90.4/102.1亿元，对应市盈率分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：

电网投资不及预期；特高压建设不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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