“出口管制升级，小金属战略价值飙升：有色金属行业迎来新机遇！”
事件：
12月3日，商务部公告，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。事项公告如下：
一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。
二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。
任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。公告自公布之日起正式实施。
点评：
加强对美国出口管制，不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。两用物项是指具备双重用途的物品，既可用于民用目的，亦可用于军事或核武器等军用目的。近年来，为维护国家安全和利益，中国逐步加强对两用物项的出口管制。2023年7月3日，商务部、海关总署发布关于对锗、镓相关物项实施出口管制的公告，公告自2023年8月1日起正式实施。2024年8月15日，商务部、海关总署发布对锑等物项实施出口管制，公告自2024年9月15日起正式实施。出口经营者需按照相关规定办理出口许可手续，获得出口许可证后方可进行贸易。此次，商务部加强对美国出口管制，不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，在维护国家安全和利益的同时，保障了我国关键战略矿产资源。
新质生产力的典型代表，小金属资源战略地位凸显。作为新质生产力的典型代表，小金属对绿色发展、国防军工、AI智能等多个新兴领域具有重要意义。近年来，随着新质生产力的快速发展，技术创新、产业升级持续深入，小金属需求出现激增。锗：中国是全球最大的锗生产国和出口国。作为我国战略性稀散金属，锗可广泛应用于半导体、红外光学、光纤通信、光伏电池等产业中。锗的下游消费当中，红外领域占比36%，光纤领域占比34%，光伏太阳能占比17%。2024年以来，在地缘局势和铅锌冶炼原料短缺等影响下，锗的供应持续偏紧，而红外、光伏、光纤领域用锗需求持续旺盛，推动锗价在今年六月以来快速上行。镓：镓是我国战略储备金属，主要应用于半导体、光电子、航天军工等领域中。中国是全球最大的镓储备及生产国，2023年中国镓产量为701吨，占据全球产量90%以上。目前镓价维持在近两年高点，随着消费电子等市场需求的持续增长以及各国对镓资源重视程度提升，中长期镓价中枢有望继续抬升。锑：锑广泛应用于合金、阻燃剂和电池等领域，同时可用作制备高性能、高精度的武器装备。中国是全球最大的锑资源储备及生产国家，2023年中国锑产量为4万吨，占全球产量48.2%。2024年以来，国内锑消费市场景气提升，传统领域如化纤、空调等需求稳步增长，新兴需求如电子设备、汽车工业、光伏等快速提振，使得锑的需求量出现激增。
投资建议。在技术创新及产业升级的驱使下，小金属战略地位凸显，各国加大对战略性矿产资源的重视程度。短期，出口管制加强或使得锗、镓、锑等相关产品出口下降，但随着国内市场需求提升，以及海外其他国家囤货意愿增长，相关战略小金属的价格或继续上行。
风险提示。锗、镓、锑等小金属供应超预期的风险；下游需求不及预期等风险。
