英诺特三季报亮点解析：呼吸道产品爆发式增长，海外市场前景广阔
英诺特(688253)
事件概述
公司公布2024年三季报，业绩实现显著增长：2024年前三季度营收约为5.21亿元，同比增长87.05%；归属于母公司净利润约为2.45亿元，同比增长182.65%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润约为2.24亿元，同比增长239.12%。前三季度公司毛利率、归属于母公司净利润率、扣除非经常性损益后归属于母公司净利润率分别达到81.0%、47.0%、43.0%，较去年同期分别提升了9.35个百分点、15.88个百分点、19.27个百分点。在第三季度，公司毛利率、归属于母公司净利润率、扣除非经常性损益后归属于母公司净利润率分别为78.2%、38.4%、32.5%，同比提升了3.69个百分点、21.8个百分点、26.41个百分点。
核心观点
呼吸道系列非新冠产品增速迅猛：公司主要业务为呼吸道系列的非新冠产品，根据财报，2023年该业务收入占比约为84.83%，至2024年上半年，该占比更是上升至97.74%。公司产品包括全血呼吸五项检测试剂盒、流感抗原三项检测试剂盒、流感抗体三项检测试剂盒等。得益于呼吸道病原体检测领域的快速发展以及公司在等级医院及基层医疗市场的拓展，呼吸道系列的非新冠产品在2024年上半年收入约为4.12亿元，同比增长160.13%。
海外新产品不断获得批准，业绩有望加速增长：根据公司公告，2024年8月和9月，公司子公司唐山英诺特在马来西亚和缅甸分别获得2个产品，共计4项产品资质，产品分别为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）以及甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）。2023年公司境外收入1305.91万元，其中剔除新冠业务后的收入为1271.74万元，同比增长272.16%。我们认为，随着海外产品资质的不断获得，公司海外业务有望实现快速增长，逐步成为公司新的增长动力。
投资建议
我们认为，呼吸道病原体检测试剂市场正处于快速发展阶段，公司作为该领域的领先企业之一，有望持续受益于行业的增长；我们预测公司2024年至2026年的收入分别为7.82亿元、9.43亿元、11.19亿元，归属于母公司净利润分别为3.56亿元、4.63亿元、5.67亿元，当前对应PE估值分别为约16.8倍、12.9倍、10.5倍，估值水平处于同行业可比公司偏低水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
呼吸道试剂盒集采风险、竞争格局恶化风险、公司市场推广不达预期风险、流感病毒发生较大变化风险。
