北美黑五网一盛况空前，轻工制造周报第49周消费品补贴扩容至电子潮
核心观点
本周研究跟踪与投资思考：北美黑五网一在线零售表现亮眼，CyberWeek在线零售额411亿美元，同比增长8.2%，大促购物季需求强劲；10月美国成屋销售改善，家具零售延续回暖趋势。近期江苏、贵州等地将消费电子纳入促消费补贴品类，国补品类扩容，关注产业链3C包装需求回升。
北美黑五网一在线零售表现亮眼。根据AdobeAnalytics数据，2024年北美CyberWeek（感恩节至网络星期一的五天购物周期）共实现411亿美元在线零售额/+8.2%，其中感恩节在线零售额61亿美元/+8.8%，黑色星期五零售额108亿美元/+10.2%，网络星期一零售额133亿美元/+7.3%。2024年11月1日至12月2日期间，北美线上零售额累计约1315亿美元/+9.0%，其中核心三大品类电子产品301亿美元/+10.6%、服装246亿美元/+9.5%与家具162亿美元/+6.6%，显示北美消费者在购物季仍保持强劲消费需求。
10月美国成屋销售改善，家具零售延续回暖趋势。根据全美地产经纪商协会数据，10月美国成屋销量折年数396万套，环比+3.4%，环比实现转正与美国抵押贷款利率下降与库存增加有关；根据美国人口普查局数据，10月美国家具和家用装饰店零售额达111.8亿美元，同比+1.5%，增速较上月+0.6pct，已实现连续4个月环比改善。随着美国房贷利率下行，将有望进一步释放此前压制的购房需求，带来家居家具等地产后周期品类需求增长。
近期江苏、贵州等地将消费电子纳入促消费补贴品类，国补品类扩容，关注产业链3C包装需求回升。11月26日江苏省正式开展“3C数码产品补贴专项活动”，线下购买手机、平板电脑、智能手表等7类3C产品，可按成交价格15%给予政府补贴，单件商品至高补贴1500元；11月27日贵州省宣布将3000元以下的国产手机、平板电脑等高质量消费品纳入以旧换新支持范围，按照产品购置发票金额的20%给予一次性补贴，单件补贴不超过600元。随着更多地区相继跟进国补扩容至3C品类，购机补贴叠加AI端侧落地催化，将有望加速消费电子换机周期，关注产业链景气回升，3C包装龙头有望受益。
重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.23%，周相对收益-0.21%。家居板块：10月家具类零售额同比+7.4%，9月建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价上涨250元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆报价持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌50元/吨；溶解浆持平；废纸现货价上涨26元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价持平，瓦楞纸、箱板纸均上涨90元/吨，白卡纸、白板纸均上涨50元/吨。地产数据：10月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比-26%/-20%/-1%，11月30大中城市商品房成交面积同比+19.8%，11月二手房成交面积同比+50.2%。出口数据：10月我国家具与纸制品出口额增速分别为+3.1%/+10.3%。轻工消费：10月潮玩动漫线上GMV同比+7.5%。
投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推荐家具家居跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。
风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。
