纺织服饰行业回暖态势明显，品牌波动中制造订单稳步回升——深度解析月度报告
投资要点
近期行情回顾：2024年以来纺服板块跑输大盘，纺织制造略好于服装家纺。2024年初迄今（2024/01/01-2024/7/15）纺织服饰板块/万得全A累计涨跌幅分别为-19.2%/-8.2%，纺服板块在31个申万一级行业排名第23、在消费行业中位列第5，其中纺织制造略好于服装家纺、年初以来涨跌幅分别为-16.3%/-20.9%。本月（2024/6/15-2024/7/15）纺织服装板块下跌9%，在全行业中位列第25。纺服个股中，本月千百度（+89.68%）、康隆达（+14.34%）、中胤时尚（+13.17%）涨幅靠前；中银绒业（-37.93%）、报喜鸟（-27.50%）、南山智尚（-24.15%）跌幅靠前。
品牌服饰数据跟踪：6月受短期因素扰动销售承压。1）6月整体：受国内整体消费偏弱、全国多雨气候及618消费前置至5月的影响，24年6月全国社零同比+2.0%、较5月有所放缓（5月同比+3.70%）。6月服装类零售额同比-1.9%、较5月转弱（5月同比+4.4%）。2）6月线上：由于今年电商618活动提前至5月下旬开始，因此6月线上渠道销售承压，6月服装家纺整体销售额/销量/均价分别同比-12.9%/-7.4%/-5.9%，呈量价齐跌特点。细分类目中孕妇装、运动户外包、居家布艺线上销售额同比增长，其他类目均下滑。
纺织制造数据跟踪：订单持续恢复，棉价毛价延续下滑。1）订单—需求侧：美国服装零售延续增长提速趋势，欧洲零售连续3月维持正增；国际品牌处于补库阶段，阿迪24Q2销售超预期、再次上调全年指引。2）订单—供给侧：6月国内纺织品出口同比+5.9%；丰泰/裕元制造业务/志强/钰齐/儒鸿/聚阳营收分别同比+0.8%/+2.9%/+39.5%/+8.7%/+26.7%/-1.9%，除聚阳外均保持营收正增长。3）人民币汇率：延续温和贬值趋势，截至7月15日美元兑人民币汇率为7.26、较6月15日贬值0.1%，较年初贬值2.5%。4）原材料：棉价、毛价延续小幅下跌趋势，6/12-7/12国棉/美棉/澳毛价格分别下滑3.4%/1.5%/4%，化纤类原材料价格涨跌互现，6/15-7/15氨纶/PA6/PA6价格分别-3.6%/+3.7%/+2%；6月纱线、坯布库存天数分别同比上升+3.4/+3.1天至30.9/34.0天。
品牌服饰观点：消费呈现波动特点，优选基本面边际上积极变化、低估值高分红标的。24年以来国内消费整体偏弱，4-6月在局部地区多雨气候和618大促扰动下，服装类零售额有所波动，其中4月同比小幅下滑、5月恢复增长、6月再度下滑。结合我们跟踪的重点品牌流水来看，我们预计品牌服饰24Q2业绩表现可能略弱于Q1，上半年整体有望保持正增。我们认为在当前消费环境下，仍可以从定位、赛道、渠道、市场四个角度筛选细分领域标的，并建议从中优选自下而上看边际上存在积极变化、低估值高分红的公司，如海澜之家（定位性价比、布局运动赛道和出海，24年PE10X、股息率7.8%）、波司登（强功能性服饰品牌、产品拓展切入风口赛道防晒服领域，FY25PE11X、股息率6.3%）、水星家纺（定位大众市场、线上产品矩阵优化毛利率提升，24年PE8X、股息率6.6%）、报喜鸟（哈吉斯拓店，24年PE8X、股息率5.7%）、安踏体育（体育+户外多品牌集团，24年PE14X、股息率2.7%）。
纺织制造观点：订单持续恢复，优选直接受益龙头。23年底以来海外品牌去库结束、订单恢复带动纺织上游基本面改善，24Q1纺织制造板块营收、净利润均恢复正增长，当前海外品牌仍处于补库周期中，欧美消费呈现弱改善趋势，我们预计上游订单修复趋势在24年内有望延续。建议优选直接受益于订单改善的产业链中下游制造龙头，推荐鞋服制造龙头华利集团、申洲国际、健盛集团及辅料龙头伟星股份等。在需求进一步回暖、原材料价格企稳回升后，上游企业有望释放较大的业绩弹性，建议关注新澳股份、百隆东方、鲁泰A等。
风险提示：终端消费疲软、海外国家加征关税、原材料价格波动、人民币汇率波动等。
