“品牌崛起，高端势头强劲：公司自有品牌增速惊人，市场表现抢眼！”
乖宝宠物(301498)
投资概览
最新动态：乖宝宠物近日公布了2024年三季报。在报告期内，公司营业收入达到了36.71亿元，较去年同期增长17.96%；归属于母公司的净利润为4.7亿元，同比增长了49.64%。具体到第三季度，营业收入为12.45亿元，同比增长18.92%；归母净利润为1.62亿元，同比增长49.11%。此外，公司还宣布了前三季度的利润分配计划，计划每10股派发2.5元红利（含税），总计大约1亿元（含税）。
品牌增长与高端化战略。公司旗下自有品牌持续保持高速增长，其高端化产品线如弗列加特、Barf霸弗、羊奶系列等均展现强劲的市场表现。今年新推出的汪臻醇高端犬粮以及弗列加特的“0压乳鲜肉系列”进一步丰富了高端产品线。预计第三季度内销收入同比增长25-30%，外销收入同比增长约10%。在双十一期间，淘天宠物在开售4小时内，弗列加特成交金额同比增长近230%，成交金额和订单量均位居行业首位。在京东开抢日，麦富迪在猫干粮、猫湿粮及零食、狗干粮和零食等多个品类中销售额领先，弗列加特在猫干粮和猫湿粮及零食的销售额也分别位列第四和第六。公司直销占比不断提升，电商等销售渠道结构持续优化，高端化趋势明显。
盈利能力与成本控制。2024年第三季度，公司毛利率为41.84%，同比增长3个百分点，环比下降0.96个百分点；销售净利率为13.07%，同比增长2.74个百分点，环比增长1.01个百分点。毛利率和净利率的提升主要得益于中高端产品的强劲势头、直销渠道占比的提高以及原材料成本的下降。尽管Q3毛利率环比略有下降，主要是受汇率变动影响。第三季度销售费用率为18.92%，同比增长3.01个百分点，环比下降0.11个百分点；管理费用率为5.78%，同比增长0.41个百分点，环比下降0.05个百分点。销售费用率的增长主要是由于自有品牌收入增加、直销渠道占比增加以及业务宣传费和销售服务费的增加，而环比下降则是因为第三季度为销售淡季。管理费用率的增长主要归因于工资薪酬及咨询服务费的增长，同时Q3部分计提奖金费用，以激励员工。
投资建议：乖宝宠物作为国内宠物食品行业的领军企业，其自有品牌业务占比高且高端化势头强劲，公司在品牌力和产能方面具有显著优势。公司积极进行现金分红，与投资者共享发展成果。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润将分别为5.79亿元、7.45亿元和9.25亿元，同比增长35.00%、28.75%和24.07%，对应市盈率分别为45倍、35倍和28倍，因此维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动风险；市场需求低于预期；汇率波动风险。
