2024Q2轻工行业持仓洞察：家居造纸持仓下滑，出海产业链展现强劲韧性
1.轻工板块持仓占比环比下降。
2024Q2轻工制造行业（申万一级分类）基金持仓占比0.62%，环比下降0.18pct，2023Q1-2024Q1轻工持仓占比分别为0.59%、0.58%、0.63%、0.63%、0.80%，对比历史持仓占比，目前仍处于较低区间
分板块看，各细分板块持仓占比环比均下降，24Q1-24Q2家居持仓占比从0.4%下降至0.31%，造纸持仓占比从0.2%下降至0.16%，文娱用品持仓占比从0.13%下降至0.08%，包装印刷持仓占比从0.064%下降至0.06%。
2.基金持股前十企业变化不大。
2024Q2轻工行业基金持股市值前十的公司分别为太阳纸业、公牛集团、晨光股份、顾家家居、裕同科技、索菲亚、嘉益股份、欧派家居、志邦家居、江山欧派。对比2024Q1的基金持仓，嘉益股份进入前十，瑞尔特跌出前十
3.投资建议：
2024Q2轻工制造行业基金持仓占比0.62%，环比下降0.18pct，对比历史持仓占比，目前仍处于较低区间，其中持仓较高的主要系各细分赛道业绩稳健的龙头企业，建议持续关注各赛道优质龙头。
家居：2024年上半年，保交楼减少，竣工压力增大，家居企业业绩增速承压；目前地产政策频出，逐渐加码，但传递到家居零售端仍需时间。看好头部定制企业通过“整装”&“大家居”的模式探索，收入增速或仍将优于行业平均；软体类头部公司在国内积极延伸品类以打开成长空间，如床垫类目的外延式并购或将增加，实现价格带延伸。
造纸：浆价承压背景下，如生活纸（中顺洁柔、恒安国际等）、特种纸企业（华旺科技、仙鹤股份等），一方面纸浆产能占比较低，另一方面纸品价格韧性较强，盈利提升可期。对于太阳纸业等产业链一体化布局的企业，我们认为纸浆布局并非公司持续获取超额收益的主要因素，因为纸浆属于传统制造业，较难长期收获超额ROE，而是通过产业链一体化，逆周期保持稳定现金流并加速扩张，顺周期亦可以和行业同步提盈利；让公司正常经营并实现市场份额稳步提升。
文具办公&线上化采购：文化办公用品零售额持续承压，表现弱于整体社零，线上&零售大店等新业态表现优于传统校边渠道。参考美国成熟市场，在制造业进入成熟期后，办公物资&MRO这类长尾且影响企业效率的类目逐步外包，并诞生出诸如20年20倍（市值）的固安捷；目前国内正处于MRO快速起步期，从招标情况来看，MRO产品目前从广度和深度上加速纳入线上化采购；头部企业凭借规模、成本、质量以及服务优势进一步巩固自身行业地位，同时伴随规模及网络效应，利润率持续提升。
出口链：外销整体高景气，跨境电商已成为拉动外贸重要抓手。欧美去库结束，渐进入补库阶段，整体出口链呈现较高景气，但我们观察到以价换量的现象或存在；跨境电商方面，受益于全球网购渗透率提升&跨境电商服务链完善，大件品红利&Temu等新兴平台新履约模式共同影响下，本土化服务能力成为跨境电商长期发展方向。
风险提示：终端需求不及预期，行业内部竞争加剧，渠道拓展不及预期。
