"业绩坚挺！营收韧性强劲，资产质量稳健彰显企业强大生命力"
常熟银行(601128)
事项：
常熟银行公布2024年三季度财务报告，报告期内，该行实现营业收入83.7亿元，同比增长11.3%，净利润达到29.8亿元，同比增长18.2%。截至三季度末，常熟银行总资产规模达到3627亿元，贷款总额为2397亿元，存款总额为2846亿元。
平安观点：
常熟银行前三季度净利润同比增长18.2%（同比增长19.6%，上半年），营业收入同比增长11.3%（同比增长12.0%，上半年），显示出公司在营收上的韧性。利率弹性和深耕小微客户群体为公司前三季度净利息收入同比增长6.2%（同比增长6.1%，上半年）提供了支撑。前三季度非息收入同比增长44.2%（同比增长56.6%，上半年），主要由于债券投资相关收入增速放缓，但其他非息收入同比增长40.3%（同比增长52.9%，上半年）。
成本刚性导致息差略有下降，但规模扩张稳健。常熟银行前三季度净息差为2.75%（上半年为2.79%），成本刚性在一定程度上影响了息差水平。根据我们的测算，公司24Q3单季度计息负债成本率环比上升6BP至2.30%，这与公司存款定期化和长期化有关。资产端方面，24Q3单季度生息资产收益率环比上升9BP至4.70%，这主要与利率弹性、小微客户群体的持续深耕以及村镇银行贡献度的提升有关。在规模方面，三季度末资产同比增长10.4%（上半年同比增长15.6%），贷款规模同比增长9.7%（上半年同比增长11.3%），虽然扩张速度有所放缓，但仍然保持稳健。在负债端，三季度末存款规模同比增长17.0%（上半年同比增长16.7%），保持较快增长。
营业净收入(百万元)8,8099,87110,83611,94013,375
YOY(%)15.112.19.810.212.0
归母净利润(百万元)2,7443,2823,8944,6365,516
YOY(%)25.419.618.619.119.0ROE(%)13.214.115.116.217.1EPS(摊薄/元)0.911.091.291.541.83P/E(倍)7.96.65.64.73.9P/B(倍)0.870.780.800.710.63
不良率略有上升，但拨备水平稳固。公司三季度末不良率环比上半年上升1BP至0.77%，尽管有所上升，但绝对水平仍然较低。前瞻性指标方面，三季度末关注率环比上半年上升16BP至1.52%，预计与小微及个人贷款风险暴露有关，与行业趋势一致。考虑到当前有效需求不足，零售资产质量风险情况未来仍需关注。拨备方面，三季度末拨备覆盖率环比上半年下降10.41pct至528%，拨贷比环比下降2BP至4.09%，尽管有所下降，但绝对水平仍然较高，风险抵补能力充足。
投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司一直坚守“三农两小”市场定位，持续深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张，零售和小微业务稳步发展。我们认为，随着区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.29/1.54/1.83元，对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.80x/0.71x/0.63x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期上升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。
