2024年三季报亮点解析：净利润大幅上涨27%，产业链高速增长，供应链复苏在望！
苏美达(600710)
投资要点
公司近期公布了2024年三季报。在2024年第一季度至第三季度，苏美达的总营收达到了869亿元，较去年同期下降了9.5%；归属于母公司的净利润为10.0亿元，同比增长11.8%；扣除非经常性损益后的净利润为8.9亿元，同比增长27%。在第三季度，公司的营收为310亿元，同比微降1.7%；归母净利润为4.3亿元，同比增长12.5%；扣非净利润为4亿元，同比增长46%。值得注意的是，去年同期（2023年第三季度）公司的非经常性利润较高，主要是由于供应链业务违约金等因素所致。
公司的产业链业务表现出色，成为业绩增长的主要动力；供应链板块有望复苏：公司的业务分为产业链和供应链两大板块。尽管约80%的收入来自供应链业务，但超过60%的利润却来自产业链板块。2024年，公司的产业链板块进展顺利，尤其是造船、柴油发电机、纺织等板块景气度较高，成套公司业绩释放节奏逐渐恢复，因此利润增长稳定。公司在第三季度的收入同比增速降幅环比缩小，这可能反映出供应链业务正在回暖。供应链业务与经济紧密相关，预计将随着内需复苏而得到修复。
产业链板块表现良好，利润率提升。在2024年第三季度，公司的毛利率和销售净利率分别为6.73%和3.25%，较去年同期分别提高了1.10和0.22个百分点。由于产业链业务的增长带来的业务结构调整，公司的期间费用率有所上升，第三季度的销售、管理、研发和财务费用率分别为1.41%、0.82%、0.47%和0.23%，较去年同期分别下降了0.04、0.10、0.10和0.13个百分点。
苏美达是一家低估值、高分红且具有一定成长性的央企：①2021年至2023年的分红率均超过了40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代表核心员工持有核心子公司65%的股份，绑定利益，并通过市场化考核机制激发员工活力，有助于公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛，增速较高，具有一定的逆周期成长性。
盈利预测与投资评级：我们对苏美达2024年至2026年的归母净利润预期进行了小幅上调，从原来的11.4、12.3和12.9亿元调整为11.5、12.3和13.0亿元，同比增速预计为12%、7%和5%，对应市盈率分别为10倍、9倍和9倍，维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、宏观经济周期、汇率波动、造船业务交付周期等。
