《价差收窄业绩压力凸显，下游市场新突破助力企业新篇章》

天壕能源(300332)

投资概览

资讯：近期，天壕能源公布2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现营业收入20.22亿元，较去年同期下降1.67%，净利润为1.02亿元，同比下降57.66%，每股收益为0.12元。分季度来看，第二季度营业收入8.67亿元，同比增长14.42%，净利润0.33亿元，同比下降9.25%。第二季度收入增长转正，净利润下降幅度有所收窄。

公司天然气供应及管输运营业务收入19.44亿元，同比下降2.09%，毛利率14.27%，同比下降9.07个百分点。收入和毛利率下降主要是由于燃气售气价格及购销价差下滑。售气量方面，上半年售气量7.39亿立方米，同比增长11.63%，售气单价2.5元/方，同比下降0.38元/方。上游市场方面，公司积极拓展临兴区块以外的市场，加大在陕西等地的业务拓展，已取得长庆气田连接线审批，并与上游气源保持沟通协调，确保气源稳定供应。下游市场方面，公司巩固现有客户服务，积极开拓终端用户市场，与华新燃气在供气、管网互联互通等方面取得进展，并与赤峰通瑞元宝山区产业园区燃气供应项目取得重大进展，预计年内向工业园区客户供气。

由于燃气价差减少，整体毛利率有所下滑，子公司计提减值影响净利润。膜产品销售及水处理工程服务业务收入5726.1万元，同比增加27.07%，毛利润874.85万元，同比下降11.82%，主要原因是工程市场竞争加剧、采购成本上升和现场服务费用增加。公司积极拓展东南亚、中东和欧洲等海外市场，并在多个领域实现合作。膜产品研发方面，公司取得多项进展，包括压力式超滤膜产品升级和差异化产品测试，以及国家重点研发计划项目的启动。

投资策略与估值：基于公司上半年业绩，我们对公司2024-2026年的销售收入和净利润进行预测，预计公司未来三年销售收入分别为47.01亿元、52.93亿元、59.06亿元，增速分别为4%、12.6%、11.6%，净利润分别为2.02亿元、2.9亿元、3.65亿元，增速分别为-15.7%、43.4%、25.8%，对应PE分别为21X、15X、12X。维持“增持”评级。

风险提示：行业周期性波动、下游市场需求不稳定、市场竞争加剧、项目建设不及预期等风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】