二季度业绩稳中向好，降本提效战略助力企业行稳致远

华鲁恒升(600426)

投资亮点

动态一：8月22日，华鲁恒升公布2024年上半年业绩报告。在2024年上半年，公司营业收入达到169.8亿元，同比增长37.4%；归属于母公司净利润为22.2亿元，同比增长30.1%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为22.4亿元，同比增长32.1%。在2024年第二季度，公司实现营业收入90.0亿元，同比增长42.7%，环比增长12.8%；归属于母公司净利润11.6亿元，同比增长24.9%，环比增长8.8%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为11.7亿元，同比增长27.4%，环比增长9.4%。

动态二：8月22日，华鲁恒升发布2024年半年度利润分配预案。公司计划以2024年半年度权益分派实施时股权登记日的股本为基准，向每位股东派发现金红利3.00元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本；本次分配后的未分配利润将结转至未来年度。

煤价下降减轻成本压力，销量提升推动业绩增长。1）成本方面，根据Wind数据，2024年第二季度动力煤和原煤的平均价格为848元/吨和646元/吨，同比分别下降5.9%和4.6%，环比分别下降7.2%和6.9%；纯苯的平均价格为8962元/吨，同比上升9.9%，环比上升32.4%。2）产品方面，2024年第二季度，以煤为原料的主要产品尿素、醋酸、DMF、DMC、辛醇的平均价格环比分别上升2.0%、4.6%、下降2.9%、上升7.5%、下降20.9%；价差环比分别上升4.7%、8.9%、下降2.3%、上升14.2%、下降34.5%，其中辛醇价差快速收窄主要受供给侧大量新增产能的影响。以苯为原料的化工品己内酰胺和己二酸的平均价格环比分别下降3.4%和0.9%，价差环比分别下降23.4%和18.1%，价差显著收窄一方面是由于行业新增产能的大幅投放，另一方面是由于原料纯苯价格的大幅上涨，挤压了产品的盈利空间。3）销量方面，新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品和醋酸及衍生品在第二季度销量环比分别上升28.3%、3.7%、7.2%、5.9%，其中新能源新材料相关产品销量的显著提升主要得益于公司DMC海外调油业务的突破。4）收入方面，公司四大业务板块在第二季度的收入分别为45.15、18.37、6.44、10.59亿元，同比分别增长18.7%、1.7%、4.0%、8.1%。

项目推进顺利，降本增效，回报股东。2023年11月，华鲁恒升荆州第二基地园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目顺利投产，新增尿素、醋酸、DMF、混甲胺年产能100、100、15、15万吨。据荆州发布，2024年上半年华鲁恒升（荆州）完成产值37.2亿元，日产值约2000万元，相当于江陵当地每日新增一家规模以上工业企业。在建工程方面，德州本部基地酰胺原料优化升级、20万吨二元酸项目正在加紧建设；荆州基地项目进展顺利。此外，公司于2024年4月发布“提质增效重回报”行动方案，2023年分红总额12.74亿元，分红比例约35.63%。根据公司2024年半年度利润分配预案，公司计划向每位股东派发现金红利3.00元（含税），在展示公司长远发展信心和价值认可的同时，高度重视股东的投资回报。

盈利预测与投资建议：根据公司定期报告披露数据和产品价格市场预期，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为45.0、56.9、64.2亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.2、7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、竞争加剧、信息更新不及时等。

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