"业绩回暖，利润增长，风险可控：企业盈利新局面全面开启！"
中国银行(601988)
事件：
我国著名金融机构中国银行近日公布其2024年上半年财务报告。报告显示，上半年该行营业收入达到3171亿元，同比增长率为-0.67%，归属于母公司的净利润为1186亿元，同比增长率为-1.24%；不良贷款率为1.24%，不良贷款拨备覆盖率为201.69%。
点评摘要：
中国银行在2024年上半年实现了营收和净利润的稳步提升，净息差保持稳定。公司上半年营业收入3171亿元，同比增长率为-0.67%，较第一季度有所收窄。受收益率下降等因素的综合影响，利息净收入同比增长率为-3.09%，约为2268亿元。非息收入同比增长率为5.99%，达到903亿元。
净息差方面，表现稳健。具体表现为：1.净息差在2024年上半年保持为1.44%，与第一季度持平，显示出较强的抗风险能力；2.资产收益端：受LPR下调政策影响，公司贷款平均收益率下降至3.70%。在贷款投放规模同比增长12.48%的情况下，贷款利息收入为3790.16亿元，同比增长率为3.02%，以量补价效果明显；3.负债成本端：公司上半年存款日均余额占计息负债的79%，平均成本率为2.06%。
利润增长趋势向好。2024年上半年，中国银行归属于母公司的净利润同比下降1.24%，较第一季度降幅改善1.66个百分点。
资产端：对公贷款拉动信贷增长，资金流向实体经济。2024年上半年，公司生息资产总计326256亿元，较2023年末上升3.6%，其中同业资产较年初增长9.8%。信贷情况：对公贷款上半年增量为1.15万亿，同比增长率为9.1%。负债端：负债结构稳定。上半年计息负债余额279905亿元，较2023年末增长3.8%。存款情况：上半年存款较2023年末增长3.1%，存款增长情况边际改善，主要得益于零售存款流入较23年末增长6.2%，上半年存款占总计息负债的79.9%。另外，定期存款较年初正增长6.3%，占总存款的58.3%。
资产质量稳定，拨备充足，安全边际加强。上半年不良贷款率为1.24%，较2023年下降3bp。
盈利预测与估值：
中国银行2024年上半年营收状况改善，净息差企稳，高拨备为企业未来发展提供保障。我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润同比增长率分别为0.67%、1.68%、5.72%，对应现价BPS分别为8.41元、9.31元、10.13元。采用股息贴现模型计算目标价为5.90元，对应24年0.70xPB，现价空间28%，上调至“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；不良资产可能大量暴露；生息率可能持续下降，导致息差压力加大。
