轻工纺织周报：政策频出，消费预期拐点将至，行业风口再起！
投资要点
2024/9/23-2024/9/27上证指数12.81%，深证成指17.83%，轻工制造指数16.47%，在28个申万行业中排名第9；纺织服装指数13.38%，在28个申万行业中排名第20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（18.27%），文娱用品（15.98%），造纸（15.49%），包装印刷（14.93%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（17.01%），饰品（10.63%），纺织制造（9.29%）。
政策出台后家居板块估值修复明显，本周该板块PE-TTM从14.8x提升至17.8x。消费板块普涨后建议关注业绩置信度较高的标的，围绕三条投资主线展开：1）地产后周期消费估值修复。【索菲亚】Q2利润保持增长，Q3接单alpha依然显著。24年估值11x，股息率6%，21年来高位回撤50%（反弹后）；【欧派家居】，悲观预期充分体现，长期价值备受认可，24年估值11x，股息率4%，21年来高位回撤67%（反弹后）；2）低估的细分赛道高成长性潜力公司。【台华新材】再生尼龙取得GRS认证催化，户外运动细分赛道需求旺盛，纺织新材料快速放量期，24年估值15x；3）超跌低估消费龙头公司。【海澜之家】京东奥莱打开新增长点；预计24-25年归母净利润27.8、31亿元，对应PE12X、11X，股息率8%。【太阳纸业】文化纸需求稳健，旺季降至，Q4盈利环比改善可期，预计24-25年归母净利润34、36.7亿元，对应PE12X、11X。建议关注：【比音勒芬】、【安踏体育】、【顾家家居】、【志邦家居】，持续推荐【百亚股份】、【公牛集团】、【华利集团】等。
内销家居：多重政策密集发力扭转悲观预期，基本面修复可期。情绪层面看，内销家居板块此前受地产悲观预期影响下跌幅度较大，截至9月27日家居用品板块较23年高点下跌37%；而中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回扭转此前对于内销家居中长期需求的悲观预期，估值修复空间充足。基本面角度看，2023年以来，竣工及消费意愿两大影响家居需求的因素中，消费因素影响程度逐步加大，消费力疲弱导致部分需求滞压。随着家装补贴政策逐步落地及存量房贷利率下调，消费意愿回升下滞压需求有望释放，基本面改善可期。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】，同时关注破净标的【尚品宅配】。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】、【慕思股份】。智能家居赛道推荐【公牛集团】，关注【好太太】、【瑞尔特】。
品牌服饰：消费预期改善，关注弹性较大的大众龙头品牌。9月25日，京东奥莱全国首店落户无锡海澜飞马水城。海澜与京东将依托双方的行业影响力与资源优势，为消费者提供实惠便捷的服饰、轻奢运动、鞋靴等大牌低价正品购物选择。未来，未来双方计划将在全国多个城市开启京东奥莱线下门店，以全渠道场景满足消费者对于低价、大牌商品的多元化需求。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
纺织制造：服装出口降幅收窄，纱线增速加快。2024年8月，服装及衣着附件出口金额157.3亿美元，同比-2.7%（前值-4.4%）；纺织纱线、织物及制品出口金额122.2亿美元，同比+4.5%（前值+3.5%）。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
出口链：出口降幅收窄，持续看好出口链机会。2024年8月，家具及零件出口金额为48.4亿美元，同比-4.5%；2024年1-8月，累计出口448.9亿美元，同比+9.9%。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
造纸：文化纸价格企稳，旺季来临纸价有望回升。上周双胶纸及双铜纸价格环比均持平，初现企稳迹象。随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
