《半导体板块强势反弹，抓住电子产业新机遇》
投资要点：
港股国庆期间大涨，科技标的迎低估值+基本面改善机遇。国庆期间（10/2~10/4日），港股科技板块股价大幅上涨，其中恒生科技指数上涨10%，中芯国际上涨31%，华虹半导体上涨34%，上海复旦上涨44%。虽然此前恒生科技就已经开始有较好涨幅，但可以看到尤其是半导体板块在国庆期间加速上涨。虽然经过了一段时间上涨，但当前港股科技标的估值仍处于低位。例如，恒生科技当前PE（TTM）为29.0倍，处于2015年以来的25%百分位，仍处于偏低状态，而华虹半导体当前PB为0.98，处于2015年以来的36%百分位。展望下半年，中芯、华虹分别指引Q3营收环比增长13%-15%、5%-9%，呈改善态势。同时考虑到国内宏观政策发力，有望带来需求侧超预期，从而加速半导体公司业绩修复。
重点看好A股半导体板块低位反弹机会。第一，半导体板块股价相较高点回调幅度深。相较于2020-2021年的最高点，目前板块股价回调幅度从小到大分别为：半导体设备（-37%）、数字IC（-46%）、封测（-46%）、
半导体材料（-55%）、模拟IC（-64%）、分立器件（-65%）。第二，半导体
板块当前估值低位，当前各板块从PB值的排序分别为：分立器件（2.2倍）、封测（2.4倍）、半导体材料（3.5倍）、模拟IC（3.8倍）、数字IC（5.8倍）、半导体设备（6.0倍），而当前PB分别处于过去10年的分位点为：模拟IC（4%）、分立器件（6%）、半导体材料（20%）、封测（35%）、数字IC（36%）、半导体设备（39%）。可以看到，大部分半导体板块当前估值处于历史偏低位置。第三，A股半导体相对港股上涨幅度仍低。从9月至今，港股恒生科技反弹47%，而港股的中芯国际、华虹半导体、上海复旦分别反弹60%、65%、87%。对比来看，从9月至今，A股半导体（申万）反弹23%，而A股的中芯国际、华虹公司、复旦微电分别反弹24%、21%、28%。从对比来看，港股标的相较A股有约25%~60%的超额涨幅。综合来看，A股半导体具备低位反弹机会。
消费电子重点把握年底AI手机机遇。首先，9月以来港股消费电子板块标的也有不错反弹，其中小米集团、舜宇光学、比亚迪电子分别反弹26%、26%、19%。其次，10月之后，各手机品牌终端的AI手机将陆续上市，有望拉动新一轮手机消费。例如，苹果iOS18.1将于10月向公众发布，其软件更新将为iPhone15Pro机型和所有四款新iPhone16机型添加第一批AppleIntelligence功能；小米、华为等安卓品牌预计也将于Q4发布新款旗舰手机，也有望搭载新AI功能。我们积极看好AI手机发布后，对终端需求的拉动，建议积极关注AI终端产业链标的。
投资建议
我们积极看好当下电子板块的大反弹机会，建议重点关注半导体弹性板块，以及消费电子AI终端供应链等。半导体方面，建议关注龙头核心标的：晶圆厂（中芯、华虹）、设备（北方华创、中微、芯源微等），以及弹性方向的IC设计（圣邦、纳芯微、思瑞浦、南芯、复旦微电等）。消费电子方面，建议关注AI终端供应链（立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、蓝思科技、东山精密等）。
风险提示
下游需求不及预期、技术迭代速度不及预期、贸易摩擦风险。
