通信板块大反攻在即，政策利好催生全面爆发，投资方向解析！
投资要点
行业动向：
1）资本市场利好政策频发，上周各大指数普涨，通信板块仍然具备补涨条件。9.20-9.27沪深300、创业板指、科创50分别上涨15.7%、22.7%、14.1%，9.30又分别再度上涨8.5%、15.4%、17.9%，市场情绪极大改善，成交量显著放大。其中通信（申万）9.23-9.30累计上涨25.9%，我们认为此轮行情为外部货币政策掣肘阶段缓和、资本市场政策超预期刺激、经济数据边际改善、A股估值长期超跌以及做多筹码进场等多重因素催化。政策层面，一是央行降息降准落地，二是一系列资本市场精准支持政策推出（如证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款等），三是增大对科技创新、技术改造的国企担当以及再贷款支持，四是增加对民营经济支持的金融服务。我们认为5.5G、物联网、AI算力、卫星互联网等作为新质生产力的重要组成部分，政策支持有利于投资扩大、加强研发，短期受益于市场情绪改善和增量资金，长期有望看到盈利预期的改善和估值中枢提升。
我们建议积极把握做多窗口，推荐以下配置方向：
2）AI算力。Blackwell递延事件已消化，海外网络、存储公司指引乐观，英伟达Q3、Q4业绩信息加强，2025能见度更加清晰。展望2026，主权基金、垂直行业将增补capex，CSP巨头或将AI继续作为最值得投资的方向。据Marketwatch引述《纽约时报》报道，OpenAI最新融资文件显示，其预计收入将在2025膨胀至116亿美元，并在2029达到1000亿美元，o1等新品令市场增强对大模型准确性、逻辑任务的信心，AI投资回报率有望看到明显拐点。光模块、PCB、服务器ODM等算力中军估值将顺滑切换2025，同时建议关注光纤跳线、光芯片、DCI等二线品种。
3）AIDC。国内大规模消费支持政策对于互联网大厂收入具有一定的提振作用（文娱、零售、会员类用户付费频次和意愿增加），capex预期将进一步扩大。互联网大厂大模型新品持续迭代，用户快速上量，目前主要矛盾仍是算力供给和需求。
AIDC作为算力底座承载受益确定性高，且由于其大功率高密度液冷等均与传统零售IDC不同，竞争格局可能显著重塑。建议关注具有高密度大园区机柜储备和互联网大厂长期合作的批发型IDC。
4）军工信息化。据新华网报道，上周中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域成功发射一枚携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹。重要型号导弹试射成功表明产业订单恢复信号，2025作为“十四五”最后一年装备列装时间紧任务重，行业或随着批产下单底部修复。我们认为军工信息化仍然是贝塔最强的环节之一，包括相控阵雷达、精确复合制导、数据链等都是新式装备重要的战斗力组成部分。
5）卫星互联网。近期航天科技集团卫星和火箭公司也宣告成立，国企组织制度持续创新释放，全行业着力重点突破可回收火箭和低成本卫星制造能力。2025年产业界对发射数量大幅增长仍抱有较大期待，卫星互联网产业链预期有望修复。
6）物联网。我们看好一是与消费提振和地产放松相关的白电、小家电、智能家居；二是智能网联车出口竞争力提升、车路协同政策催化以及电动两轮车的北斗定位新国标实施；三是短距物联网品类下鸿蒙星闪、电子价签的快速发展；四是供应链安全和一带一路出口机遇下的电力AMI、储能控制器、专网通信等。
7）通信半导体。我们认为通信半导体已经过完整的去库存周期，相关公司二季报已看到同环比的加速增长；此外通信半导体是引领AI算力系统发展中重要一环，国内对标Marvell、博通、Alphawave、Credo等将有龙头产生；长期来看PHY芯片、交换芯片、基带芯片等作为与国际头部厂商差距仍较大的尖端赛道仍将受到政策、大客户的持续扶持，国产替代逻辑未来几年将持续推动。
市场整体：2024.09.23-2024.09.30市场整体上涨，创业板指数涨42.12%，科创板指数涨35.66%，深圳成指涨30.26%，沪深300涨25.06%，申万通信指数涨25.05%，上证综指涨21.37%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+47.6%）、光模块（+41.3%）、设备商（+31.4%）。从个股情况看，瑞可达、金山办公、中际旭创、长光华芯、源杰科技涨幅领先，涨幅分别为45.09%、44.52%、42.20%、42.16%、41.73%。亨通光电、宝信软件、烽火通信、中国电信、中国移动涨幅居后，涨幅分别为17.19%、16.61%、16.10%、10.73%、8.56%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
