2024年10月交运板块投资新风向：聚焦顺周期物流热点，洞察财政政策对油散需求新变局
核心观点
航运：油运方面，在中东地缘政治、中国财政政策的潜在变化以及行业旺季规律三者的共同作用下，VLCC运价出现了较为明显的回升，VLCC运价实现扭亏为盈，考虑到年内供给增量有限且全球原油库存均处相对低位，我们认为2024年油运旺季的运价表现值得期待，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，中远海控发布前三季度业绩预告，同比增长超70%，表现优异，但是即期市场表现仍不容乐观，当前红海危机对欧线需求增速的一次性冲击效应已经逐步消退，需求侧目前仍具有较大压力，美东的罢工问题亦得以暂缓，供给侧的扰动因素未对行业运价形成明显支撑，行业运价仍在寻找新的平衡点。但是考虑到红海危机的长期化，且联盟对运力投放具有约束性作用，我们认为运价中长期来看有望维持于红海危机前的水平，建议继续关注中远海控。
航空：由于国庆节假期拉动出行需求，本周整体和国内客运航班量环比提升明显，整体/国内客运航班量环比分别为+7.8%/+8.5%，相当于2019年同期的110.2%/116.5%，国际客运航班量环比提升3.0%，相当于2019年同期的81.3%，近期国际油价略低于去年同期水平。国庆节期间民航数据呈现量增价降的态势，根据交通运输部数据，国庆节前六天民航客运量同比2023年增长12.7%，相较2019年增长22.0%；根据航班管家数据，2024年国庆假期国内机票（经济舱）均价845元，较2023年同比下降15%，与2019年相比上升3.8%。投资建议方面，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。
快递：1）在监管层反内卷的指导下，9月1日以来，快递产粮区加盟商在义乌、潮汕、深莞等地区针对不同客户均实现了不同幅度的提价，由于此次涨价是政策推动、加盟商自发响应以及叠加旺季契机，涨价持续性较好促使涨价已经传导至总部，快递总部9月也陆续收紧了产粮区的返利政策，四季度通达兔上市公司的盈利能力有望企稳回升。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据交通运输部数据，我们估计9月快递行业件量同比增速仍然明显高于15%，维持较高景气度。投资建议方面，10月份逐步进入快递旺季，行业旺季提价政策及上市公司四季度业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值仍然偏低，建议投资者中短期把握旺季提价催化下的投资机会，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期看好顺周期属性较强的高端快递服务商顺丰控股。
物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长，下半年核心收入增速有望企稳回升。今年二季度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的190个减少至今年年中的165个，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务有望贡献增量利润。我们认为公司2024年仍然有望实现30%以上的利润增长，目前仍然具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际中报实现归母净利7.6亿元，同比增长50.7%，且员工持股彰显信心，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施：第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。
投资建议：10月份，我们看好业绩稳健且具有顺周期属性的价值股以及短期有旺季涨价预期催化的个股。推荐中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、德邦股份、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、中远海控、中国国航、春秋航空、京沪高铁。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
