板块有望持续反弹，头部公司基本面实力强劲点评报告出炉

山西汾酒(600809)

核心观点

【力荐山西汾酒：板块有望持续反弹，企业基本面表现优异】

一、行业：板块或持续反弹

1）市场：近期一系列政策扶持措施相继实施，短期对板块分子端修复带来利好；

2）基本面：中秋动销不及预期，国庆旺季预热观察，渠道中秋情绪谨慎，存在一定担忧；量价可能持续承压；展望四季度，茅台批价可能存在波动，其他高端白酒批价相对稳定；需求端有望在低基数下实现增长，环比也有所改善，但增幅有限；从长期来看，经济刺激政策陆续出台，若政策传导顺畅，行业盈利有望实现修复；总体来看，板块目前处于底部阶段。

二、公司：基本面在板块中处于领先地位

1）公司业绩虽然增速放缓，但在板块中仍保持较高增长率；公司清香型白酒龙头地位稳固，竞争格局优于浓香型白酒；公司产品线丰富，青花、老白汾、巴拿马、玻汾等主要产品组合，在市场环境不佳的情况下，更能有效对冲风险，实现业绩增长；渠道端，山西市场稳固，外阜市场拓展持续进行；总体来看，公司基本面在板块中处于领先地位。

三、市场：估值有望修复

1）白酒板块近期反弹后，滚动TTM估值处于近十年约8%分位数，公司估值水平更低，处于近十年1%的分位数，超跌修复空间较大。

2）盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为128亿、153亿、180亿，最新股价对应PE估值为17x、14x、12x，中长期给予“推荐”评级。

风险提示：重大食品安全事故；行业竞争加剧；需求不及预期；政策变动等。

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