汽车风口再起：解析当前汽车板块的投资机遇
本期内容提要:
从历史复盘看，汽车板块在历次牛市中都不会缺席。在A股历次牛市行情中，汽车板块受宏观经济恢复、产业或消费升级、政策支持等因素的驱动，相对大盘能表现出较好的收益。2008-2009年，受全球金融危机后中国政府推出的“四万亿”经济刺激计划的推动，汽车行业获得了显著政策支持，包括购置税减免、旧车报废补贴等措施，促进了消费者购车意愿，推动汽车销量快速回升，汽车板块超额收益明显。2019-2021年，新能源汽车产业进入发展拐点，电动车自主崛起及关键零部件国产化加速，汽车板块获得显著的超额收益，尤其是龙头企业表现更为突出。总体来看，政策推动、需求复苏、产业升级是汽车板块实现超额收益的核心驱动因素。
汽车股在牛市中表现突出，源于其兼具“制造-消费-科技”三重属性。①制造属性：作为中国制造业的核心产业，汽车行业在国民经济中的占比正不断提升，也有望成为后续财政政策逆周期调节时持续重点支持方向。②消费属性：汽车作为大宗消费品，受经济周期波动影响显著。经济复苏期间，消费需求的回暖往往能直接带动销量增长，进而推动企业盈利改善。③科技属性：科技创新为行业提供了新的增长动能，尤其是新能源汽车和智能网联技术的快速发展，持续创造激发新的消费需求的同时，有望为汽车企业打开新的盈利增长模式。综上我们认为，汽车产业的“制造-消费-科技”三重属性将为汽车股提供“进可攻、退可守”的韧性和抗风险能力。
当前时点，如何参与汽车板块投资机会？经过9月末以来的市场整体快速上涨及估值修复，当前时点我们认为市场或逐步从资金和情绪面推动的第一阶段“普涨”行情转向业绩和成长驱动的第二阶段“分化”行情，业绩和成长为王。
（1）板块方面，建议继续超配汽车板块，汽车板块当前估值仍处于近五年较低水平（截止10月8日，位于近5年分位点26.96%），仍有一定提升空间。而汽车板块的【制造-消费-科技】三重属性在大盘β平稳向上阶段有望表现出更好的收益弹性。同时，相较零部件板块，整车板块由于①更贴近消费终端，有望最先受益于财政政策后续发力及消费需求复苏；②处于汽车产业链核心地位，产业链话语权更强，也是本轮汽车智能化革命的核心主导力量；因此我们认为整车板块配置顺序当前优于零部件板块。
（2）个股方面，关注业绩及成长确定性高，竞争优势不断加强，竞争格局持续改善的细分赛道龙头公司。
整车板块，受益于格局优化和新车周期发力的【比亚迪、江淮汽车、赛力斯、长安汽车、长城汽车】、港股【理想汽车、吉利汽车、零跑、蔚来、小鹏】等；以及高分红、低估值的商用车龙头【宇通客车、中国重汽】。
零部件板块，建议关注以下三个方向：（1）单品类龙头，市占率稳固且竞争优势显著的公司，如【玻璃-福耀玻璃；车灯-星宇股份；制动-伯特利；域控-德赛西威；热管理-银轮股份；内饰-新泉股份；发动机-潍柴动力；线缆-卡倍亿】等；（2）多品类扩张、具有平台型优势，如【拓普集团、中鼎股份、双林股份】等；（3）此前超跌，估值仍有修复空间的的优质零部件，如【爱柯迪、保隆科技、无锡振华、博俊科技】等。
综上，目前重点关注【拓普集团、比亚迪、伯特利、星宇股份、保隆科技】等标的，行业龙头&业绩稳定性&成长潜力&估值偏低，关注其在牛市中戴维斯双击机会。
风险因素：财政政策推出力度不及预期、国内车市复苏不及预期、智能驾驶利好政策落地不及预期、车市竞争加剧等。
