传媒行业回暖加速！重磅利好政策助力，广告营销、游戏板块不容错过
投资要点：
行情回顾与估值表现：9月传媒板块上涨25.73%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨37.62%、20.97%、17.39%，传媒板块分别跑赢上证指数和沪深300指数8.34pct和4.77pct，跑输创业板指11.89pct。传媒板块排在9月涨跌幅第9名。子板块中，互联网影音视频、社交与互动媒体涨幅均超过30%，互联网广告营销、其他广告营销、游戏、信息搜索与聚合涨幅超28%。9月板块估值相比8月有所提升，截至9月30日，中心传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为22.92倍，2019年以来板块市盈率均值为24.52倍，中位数为23.98倍，最大值为42.74倍，最小值为16.46倍，当前PE历史分位为44.4%。
投资建议：在9月24日国务院新闻办公室举行的新闻发布会中，央行、金融监管总局、证监会等部门推出包括下调存款准备金、降低7天逆回购操作利率、降低存量房贷利率、下调房屋首付比例等在内的多项组合政策，旨在促进中长期资金入市，减少居民家庭负担，释放国内居民消费潜力，推动经济高质量发展。同时全国多地针对家电、数码产品、汽车等领域先后推出以旧换新、政府补贴等惠民政策；9月25日上海市政府面向餐饮、住宿、电影、体育四个领域发放共计5亿元的服务消费券。结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费需求的意愿较为强烈，预计未来还将会有更多地区推出政策以进一步刺激居民消费需求，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益。考虑到国内广告营销市场的景气度和经济、消费等数据具有较高的相关性，政策推动下消费和经济的回暖也有望有效带动广告市场的景气度回升。
8月20日，国产单机买断式3A游戏《黑神话：悟空》上线，最高同时在线人数超过300万，总销量超2000万份，成为国内游戏产业的标杆性事件。在游戏上线初期包括CCTV、东方卫视等主流媒体都进行了相关报道，多家媒体也在其官方视频号进行游戏直播体验。在游戏热度带动下，国庆假期期间山西省小西天、云冈石窟、玉皇庙景区、木塔景区等游戏取景地点的客流量同比大幅增长，游戏产业的IP价值开始实现通过文旅的方式实现对地方实体经济的反哺，也进一步验证了游戏产业能够为国内的经济发展带来更加积极、正面的价值。
根据8月3日国务院发布的《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》，首次将网络游戏产业和电子竞技产业直接出现在国家级政策文件中，意味着监管部门对于游戏产业的态度由“重监管”向“重良性发展”转变。在版号层面，截至9月末，2024年共发放游戏版号959款，已经接近2023年全年发放版号的数量，进口游戏版号发放76款，同比增加31.03%，预计未来也将继续保持稳健的版号发放节奏。
在AI方面，近期OpenAI发布o1模型，字节跳动旗下豆包发布两款视频模型PixelDance和Seeweed。从技术演进的趋势来看，通过不断的改进迭代，人工智能技术的能力持续提升，边界不断拓展，覆盖了包括文本、图像、音频、视频等在内的多个领域，适用性也有较大程度的提升，未来将更加深入到传媒相关的内容创作领域，包括游戏、影视、出版、沉浸式体验等领域都能够受益。
基于目前的政策端的表现，建议关注能够受益于国内消费需求回升的游戏、广告等板块；从技术长期发展角度，建议关注AI应用领域。建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒。
风险提示：短期巨大涨幅后出现回调，宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术进展及应用效果不及预期；
