地缘风险激增油价飙升，化工新材料市场短期利好但长期基本面隐忧依旧
核心观点：
石油化工：短期地缘局势动荡推涨油价，后市基本面担忧仍存。据ifind数据，10月4日-10月11日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨1.29%，布伦特油期货价环涨0.83%。地缘局势方面，本月初伊朗发射超过180枚弹道导弹报复性袭击以色列境内军事目标，以色列扬言报复，打击目标是伊朗的军事和能源基础设施，目前以方尚未就如何以及何时采取行动做出最终决定；此外，近日胡塞武装在红海通过11枚弹道导弹和2架无人机袭击了美国油轮，命中目标并造成严重破坏，短期地缘风险抬升推涨油价。供应方面，飓风Milton在美国佛罗里达州登陆，导致该州约24.8%的加油站断油（截至美国东部时间10日10时30分，据GasBuddy数据），数百万用户断电，短期推高该州汽油需求；此外，10月11日，美国政府宣布，进一步扩大对伊朗石油和天然气行业的制裁范围，或对伊朗油出口加强制约。需求方面，中国“金九银十”旺季接近尾声，汽柴油需求将逐步转淡，炼油厂低利润导致开工难回升，终端需求疲弱仍是抑制原油消费的主因。宏观经济方面，据美国劳工统计局公布数据，美国9月CPI同比上升2.4%（前值为+2.5%），略高于预期的2.3%；核心CPI同比上升3.3%，略超预期的3.2%，美国通胀数据超预期，市场增加了对美联储11月降息25个基点的押注。
氟化工：供应收紧，需求回暖，制冷剂和上游萤石原料价格上涨。近期制冷剂供应端受部分装置检修计划影响，叠加配额政策背景下，市场货源偏紧；同时，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，据wind数据，8月我国空调出口同比增加40.1%，10月我国家用空调排产同比增加15.7%，带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位续涨，原料萤石和氟化氢价格近期也有上调。配额政策方面：据生态环境部，2025年我国二代制冷剂HCFCs生产配额进一步削减，其中R22、R141b、R142b生产配额将分别同比削减18%、57%、64%，二代配额的加速缩减有望进一步释放制冷剂供应压力；2025年三代HFCs生产和使用总量仍将保持在基线值，和2024年一致，部分需求增长的品种R32、R245fa配额在2024年基础上有所增加。
投资建议：
本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：飓风Milton导致美国佛罗里达州约24.8%的加油站断油、数百万用户断电，短期推高美国汽油需求；美联储降息周期开启，美国经济衰退预期降温，叠加国际地缘局势动荡，政治风险升温，短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部企业：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
