食品饮料行业周报：短期挑战并存，瞄准高景气板块掘金良机
核心观点：白酒需求仍在低位，零食基本面相对较好
10月7日-10月11日，食品饮料指数跌幅为7.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约4.2pct，子行业中软饮料（+0.2%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-4.0%）表现相对领先。在经历前期政策刺激股价上涨后，本周市场震荡下行，食品饮料板块回调幅度高于大盘。估值回升后市场更多思考基本面的变化。从中秋国庆节日整体消费来看，白酒终端动销仍面临下滑局面，并且酒厂已经开始弱化回款要求，加大对去库存、促动销的支持力度。白酒需求持续下行引发渠道库存提升，已成为近期白酒常态。而现阶段高库存压力传导至酒厂，多数酒企采取放缓销售进度的方式来为渠道解压，以谋求渠道秩序的良性发展。虽然国家多重利好刺激经济回暖，中长期消费需求预期变得乐观，但短期行业需求未发生根本性转变，企业可能仍面临业绩下修风险。
短期来看零食基本面相对较好。休闲食品年内经营低点已过，品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，春节旺季动销落在年内四季度，预计各家高景气赛道零食公司全年业绩将保持较高增长。三季度行业受益于开学季与中秋国庆备货，出货保持较好增长，长假期间出行客流较多，零食终端销售相对平稳。但价格带有所下移，消费者购买意愿仍受到消费场景的刺激，细分品类龙头核心产品维持价格能力更强。
推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
