金融街论坛力挺资本市场，三季报超预期潜力爆发，非银金融配置良机再现
投资要点：
行情回顾：上周非银指数上涨2.5%，相较沪深300超涨1.5pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为3.6%和0.1%，证券指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额19574亿元，环比上一周降低34.7%；两融余额1.61万亿元，环比上一周增长2%；股票质押市值2.67万亿元，环比上一周增长2.6%。
券商：政策工具箱开启加速，紧抓质量提升“牛鼻子”。吴清主席在金融街论坛年会开幕式演讲的主题是《建设建强资本市场更好服务中国式现代化》，对投融资协调发展、量质齐升做了政策安排与方向指引。1）政策层面，上周SFISF加速落地，首批20家机构共授信2000亿元，我们认为互换便利资金的逐步落地，有望一定程度上缓解市场流动性不足的困境，提振交易活跃度和投资者信心，推动资本市场稳健运行；此外，股票回购增持再贷款也已落地，从美国经验来看，美股回购规模巨大且高于分红、IPO和再融资规模，其对股价具有显著的积极效应，是推动美股“长牛”、维护市场健康、提高投资者回报的重要手段。我们认为此创新工具的落地，既降低了企业回购和增持的资金成本，赋予了企业自有资金在业务开展上的灵活性，也有利于为资本市场引入增量资金，提升内在稳定性。2）发展方向上，优化公司治理机制，落实市值管理责任，紧抓上市公司质量提升“牛鼻子”重要性提升。同时，监管明确要深化“并购六条”，引导优质资源向新质生产力和“五篇大文章”聚集，加速推动产业整合和提质增效，提升上市公司的整体质量和核心竞争力。我们认为政策打开了企业转型升级的空间和机会，也为创新型和战略性新兴产业提供了更多的资源和支持，资本市场将持续助力优质创新企业发展壮大。
保险：分红险冲量对9月保费增速有一定托底，权益市场弹性推动前三季度利润大幅高增。1）上市险企9月保费披露，8月底前对普通型产品“炒停售”的持续催化导致9月销量环比降温，但9月分红险的冲量对保费增长起到一定托底作用；此外，期缴首年增速显著高于趸交，缴费结构持续改善，人保健康新单大幅增长也释放较强的保障需求。叠加多渠道“报行合一”持续推进，我们认为险企综合负债成本得以有效控制，10月起新产品将全面上线价值率有望持续提升，在新单增长较为强劲的背景下，对人身险业务价值增长保持乐观。财产险来看，9月单月增速环比有所回落，其中车险增长稳健、非车险表现分化，仍需进一步关注风险减量深化下的COR改善。2）上市险企上周也陆续披露完毕三季报业绩预告，受益于权益市场提振，前三季度归母净利润均实现大幅提升，其中纯寿险企业业绩翻倍有余，综合型险企也实现60%-80%增长，我们预计三季度提前完成全年保费销售、四季度轻装上阵启动开门红的负债端超预期表现仍未被市场充分预期，以及SFISF资金到位后对权益市场的提振进一步激活险企投资端β属性，再次重申在资产负债同步改善的背景下，把握板块可持续性的配置机遇。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
