金融周报：互换便利助力银行红利资产流动性大增
摘要：
上周（10月14日至10月18日，下同）A股市场整体维持震荡，金融各指数（申万）普遍上涨，上周沪深300指数上涨0.98%，全年涨幅为14.4%；银行指数涨2.62%，全年上涨30.25%；非银金融指数涨2.49%，全年上涨31.90%；证券指数涨3.58%，全年上涨27.82%；保险指数涨0.10%，全年涨幅至45.60%。上周A股日均成交额继续维持高位，成交额日均16680亿元，但环比国庆节后一周日均值减少35%，市场受政策边际变化影响下有所分化。两融余额继续增加至15947亿元，上周两融增幅放缓至0.92%，两融规模自国庆前至上周放量大增超2000亿元，投资者加杠杆意愿强烈。2024年9月股票市场募资规模变化不大，募资家数23家，募集金额为209亿元，IPO数量10家，IPO募集资金56亿元，发行市场仍维持较低规模。上周新发基金份额维持低位为22亿份，截至2024年8月底公募基金规模30.90万亿元，规模环比7月减少1.85%。
上周十年期国债到期收益率缓步下行，10月18日回落至2.12%，十年期国债到期收益率整体维持震荡。前期债市流动性受权益资产影响较大，近期股票市场震荡下债市资金流动放缓，利率债受经济基本面数据和国债增发等政策预期两个方向影响，预计短期仍将维持震荡，化债预期下城投债为主的信用债表现优异，活跃债券收益率明显下行。未来财政政策增发国债日期及美国大选日期临近，市场或受此影响震荡加大。关注银行存款利率降低带来的利率债配置增量资金，和央行互换便利工具推出后非银机构质押央票带来的扰动。银行间资金整体宽裕，DR007和R007利差缩小。
银行：央行互换便利开启，银行为代表的高股息资产有望获得增量资金买入。目前参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，预计互换便利资金成本相对较低，券商等机构方向性投资于权益市场，银行板块具备股价稳定和股息率较高特点，有望成为机构投资的重点方向。银行板块迎来长期投资的配置机遇期，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商：央行互换便利将为头部券商带来增量业绩。互换便利首批参与的非银机构中主要为头部券商，预计较低的资金成本以及较高的红利资产股息率价差收益，将有助于提升头部券商自营业务投资业绩，增量资金入场同样将提振资本市场，提升券商佣金收入。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:上市险企三季度业绩或将继续维持高增，关注投资端变化。三季报临近，上市险企业绩有望维持高增，在资本市场互换便利及上市公司回购和增持等增量资金入场背景下，红利资产配置稳定性提升，同时利率债收益率维持稳定，将增强险资配置端基本盘收益率的稳定性。建议关注上市险企基本面改善和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。
风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。
