上市险企三季报亮眼大增，券商自营业务表现抢眼！金融行业双周报最新揭晓
投资要点：
行情回顾：截至2024年11月1日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-3.32%、-0.47%、-2.13%，同期沪深300指数-0.90%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第31、25位。各子板块中，齐鲁银行(+2.53%)、第一创业(+28.53%)、中国平安(-1.80%)表现最好。
周观点：银行：截止目前，上市银行三季报披露完毕。在营收净利润方面，上市银行整体呈现边际修复的态势，前三季度上市银行营收同比-1.05%，其中2024Q3同比+0.89%，增速环比提升3.07个百分点；前三季度归母净利润同比+1.43%，其中2024Q3同比+3.53%，增速环比提升2.07个百分点。净利息收入与手续费收入降幅收窄、其他非息收入高增、减轻拨备等对业绩改善均有正贡献。净息差方面，各上市银行降幅普遍有所收窄，主要受益于存款利率下调、监管部门严格限制手工补息等高吸揽储行为。资产质量方面整体维持稳健，部分银行受到按揭贷款和信用卡等零售贷款的扰动，关注贷款率小幅波动。在经济弱复苏的背景下银行三季报业绩表现韧性十足，若后续稳增长政策更加积极有为，银行业基本面有望继续受益，建议继续关注增量政策对宏观经济、市场预期以及银行估值修复的催化作用。
证券：截止目前，上市券商三季报披露完毕。前三季度，上市券商实现营业收入3779亿元，同比-2.80%；实现归母净利润1103.01亿元，同比-5.65%，2024Q3营收与归母净利润增速环比边际修复。从个股上来看，50家上市券商中分别有20家和22家上市券商的营收和归母净利润实现正增长，其中中信证券的营收与归母净利润规模均在上市券商中排名第一。自营业务是上市券商三季度业绩的主要驱动项，受益于市场回暖，大多数券商的投资收益和公允价值变动收益大幅改善。尽管自营业务表现亮眼，但券商的经纪、投行业务收入仍然持续承压。经纪业务方面，45家已披露数据的上市券商中，除浙商证券外，其余44家券商的第三季度经纪业务手续费及佣金净收入仍在同比下滑，投行业务同比下滑的券商家数则为27家。924新政落地后，市场情绪升温明显，成交量有所放大，券商业绩有望继续受益。后续随着财政部国债增发等稳增长政策接续落地，有望催化券商板块估值加速提升。
保险：截止目前，上市险企三季报披露完毕。前三季度五大险企共实现归母净利润3190.46亿元，同比增长78.3%。其中中国人寿、新华保险、中国人保、中国太保和中国平安归母净利润分别同比+173.9%+116.7%、+77.2%、+65.5%、+36.1%，增速均创历历年同期新高。负债端受益于下调预定利率、实施“报行合一”以及险企优化业务结构，各险企NBVM均有所改善，带动NBV实现较快增长。资产端，险企增配高股息资产、资本市场转暖，带动保险公司投资收益大幅增长，叠加去年的低基数效应为今年的净利润增长提供有力支撑。从股市回暖提振投资收益这个角度考虑，权益类配置占比以及股票中FVTPL计量占比高的保险公司的投资收益将会有更大的弹性，中国人寿与新华保险这两项占比在同业中相对较高，这是其净利润增速领先的主要原因。目前保险板块有政策引导优化负债端成本、有业绩改善、也有市场情绪升温的强β效应，继续看好行情持续性，短期内建议关注投资收益弹性较强的标的。
投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。
风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。
