国金证券三季报解析：自营投资逆势高增，投行业务面临挑战
国金证券（股票代码：600109）
在面临行业压力的情况下，Q3自营投资表现强劲
2024年第一季度至第三季度，国金证券实现营业收入42.9亿元，归母净利润8.9亿元，同比分别下降15%和28%。但第三季度归母净利润达到4.4亿元，同比上升21%，环比激增398%。前三季度的年化加权平均ROE为3.6%，同比下降1.6个百分点，期末杠杆率（扣除客户保证金）为2.3倍，较年初降低0.5倍。考虑到市场成交额与公司自营投资收益率的调整，我们对国金证券2024-2026年的归母净利润预测进行了下调，预计分别为15亿元、21亿元和24亿元，同比变动分别为-15%、+41%和+14%，EPS分别为0.4元、0.6元和0.6元。国金证券坚持“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略，致力于打造差异化竞争优势。当前股价对应2024-2026年的PB分别为1.0倍、1.0倍和0.9倍，维持“买入”评级。
投行业务面临压力，经纪业务表现优于市场，资管业务表现抢眼
（1）2024年前三季度，国金证券的投行业务净收入为6.6亿元，同比下跌40%，第三季度为2亿元，同比下跌64%，环比下跌15%，整体表现承压。（2）2024年前三季度，经纪业务净收入为11.6亿元，同比下跌5%，第三季度为3.9亿元，同比下跌5%，环比增长1%，表现优于市场。2024年第三季度日均股基成交额为8073亿元，同比下跌12%，环比下跌15%。期末客户保证金规模环比增长36%，反映了9月末股市上涨带来的客户入金增长。（3）2024年前三季度，资管业务实现净收入0.7亿元，同比上升4%，第三季度为0.3亿元，同比上升30%，环比上升54%，表现抢眼。
两融市占率提升，自营投资收益同比环比增长
（1）2024年前三季度，利息净收入为8.8亿元，同比下跌7%，利息收入和支出同比均下跌7%。期末两融规模为230亿元，同比上升2%，两融市占率为1.61%，环比上升0.01个百分点。（2）2024年前三季度，自营投资收益为11.3亿元，同比下跌6%，第三季度为4.4亿元，同比上升99%，环比上升67%。2024年前三季度自营投资收益率为4.5%，较2024年上半年的3.5%有明显提升，预计主要得益于9月末股市上涨推动权益自营投资收益增长。第三季度末自营金融资产规模为292亿元，同比下跌12%，环比下跌27%，规模有所下降。
风险提示：股市波动可能导致自营投资收益波动；政策变动可能对投行业务产生不确定性；财富管理业务增长存在不确定性。
