纺织服装投资新风向：10月消费复苏，中越纺织品出口增速激增，11月策略前瞻！
核心观点
行情回顾：10月A股、港股大盘回调，A股纺服板块好于大盘，港股部分制造出口企业股价表现出色，其中裕元集团和晶苑国际10月股价分别上涨10.2%和12.4%。
行业近况：1）品牌服饰：10月以来各品牌流水增速好转，大部分恢复正向增长，线下客流改善，预计主要与降温带动换季需求、国庆假期时间变化、双十一大促提前、以及政策提振消费信心有关。9月服装社零同比下降0.4%，降幅相较7-8月持续收窄。第三季度天猫+京东+抖音三平台户外、女装、家纺增长双位数，单9月户外、女装增长较快，其中户外同比增速超过50%。2）纺织制造:宏观层面，10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和50.5%；10月中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。国内纺织制造景气度高，截至11月1日，盛泽地区织机开机率为80.2%，环比10月初提升。微观层面，代工台企中，三季度裕元、志强、儒鸿、东隆兴增速超过20%。
近期公告与新闻：10月各公司公布三季度报告。重点公司中，A股服装家纺公司业绩环比压力继续增大，大部分公司在三季度收入跌幅加大，利润下滑幅度甚至超过5成，稳健医疗、比音勒芬的扣非盈利表现相对较好；纺织制造公司业绩持续体现较好的景气度，相比二季度基本延续收入快速增长和利润弹性释放的趋势，开润股份、健盛集团、台华新材、百隆东方扣非利润增幅超过20%。港股运动服饰三季度在消费环境恶化的背景下大部分品牌增速环比上半年放缓，但仍保持正增长。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：布局份额驱动增长的制造出口企业，关注现金充沛的品牌服饰企稳机会。1）纺织制造：近期行业维持较高的产能利用率，全年有望保证较好的利润率，但随基数上升板块整体增速将有所放缓，具有份额提升能力的企业将凸显增长持续性。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。2）品牌服饰：建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。
