年份迭代引领行业升级，利润增长势头强劲！
金徽酒业（股票代码：603919）
【业绩亮点】在2024年第三季度，金徽酒业展现出了强劲的业绩增长势头，其营业收入、归属于母公司的净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别达到了5.74亿元、0.38亿元和0.35亿元，同比增长率分别为15.77%、108.84%和71.85%。
高端产品线持续强劲增长，产品结构优化升级
在第三季度，金徽酒业300元以上的产品收入达到1.60亿元，同比增长42.06%；100-300元的产品收入为3.09亿元，同比增长14.92%；而100元以下的产品收入为0.77亿元，同比下降24.33%。这些产品的收入占比分别同比提升了5.99个百分点、0.95个百分点，而下降了6.94个百分点，总计占比分别为29.25%、56.69%和14.06%。这一增长可能得益于双节期间礼品需求提振，尤其是年份系列的高价产品表现突出。
省内市场回暖，省外市场阶段性提速
1. 市场分布：第三季度，公司省内和省外的营收分别为3.75亿元和1.71亿元，同比增长率分别为4.40%和37.91%，占比分别同比变动-5.66个百分点和+5.66个百分点，达到68.70%和31.30%。①省内市场：整体产品结构升级趋势持续，可能支持年份系列产品的销量增加。②省外市场：增速的阶段性提升可能是因为公司在上半年主要在省内市场扩大规模，而在第三季度省外市场的增长加快。2. 渠道销售：第三季度，公司的经销、直销（含团购）和互联网销售收入分别为5.11亿元、0.20亿元和0.14亿元，同比增长10.31%、-38.43%，而互联网销售收入实现了由负转正的积极变化；经销商数量同比增长196个，达到1028个，其中省内增加30个，省外增加166个，平均经销商规模同比减少10.73%，至49.72万元/家。
销售费用率降低，净利润率提升
第三季度，公司的毛利率和净利率分别同比变动-1.52个百分点和+2.92个百分点，达到61.13%和6.37%。①费用控制：销售费用率、管理费用率（含研发费用率）和财务费用率同比分别变动-3.19个百分点、-1.35个百分点和+0.37个百分点，至24.08%、15.99%和-0.57%，显示出公司在费用管理上的专注和效率提升。②合同负债：第三季度末合同负债环比减少0.07亿元，同比增长0.44亿元，达到4.76亿元。③现金流：第三季度，公司经营性现金流为0.03亿元，同比下降102.86%。
投资分析：金徽酒业在第三季度的双节旺季表现出色，业绩实现了高速增长。公司通过推行“以影响力客户引领下的用户工程和深度运营”的双轮驱动营销转型，巩固了西北市场，并积极拓展华东、北方和互联网市场。随着前期投入的逐步完善，我们对公司未来的利润释放持乐观态度。预计公司2024至2026年的营业收入分别为30.0亿元、34.8亿元和40.4亿元，同比增长率分别为17.8%、16.0%和16.1%；归属于母公司的净利润分别为4.0亿元、4.9亿元和6.3亿元，同比增长率分别为22.8%、20.7%和29.4%。
风险因素：终端销售不及预期；宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧
