2024年三季报解析：第二增长曲线爆发，盈利能力再攀高峰！
鹏程万里（605499）
动态：
在2024年10月30日，鹏程万里公司揭晓了其2024年三季度的业绩报告。
在2024年的第三季度，鹏程万里公司取得了营业收入46.85亿元，较去年同期增长了47.29%；归属于母公司的净利润达到了9.77亿元，同比增长了78.42%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为9.56亿元，同比增长了86.90%。
在2024年的前三个季度，鹏程万里公司实现了营业收入125.58亿元，同比增长了45.34%；归属于母公司的净利润为27.07亿元，同比增长了63.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为26.63亿元，同比增长了77.30%。
观点：
在多品类产品的稳步推进下，鹏程万里公司的业绩继续保持了较高的增长速度。2024年前三季度，公司的营业收入同比增长了45.34%，这主要得益于公司持续实行的全渠道精细化运营策略，以及积极拓展全国销售网络，推动了500ml金瓶装及“东鹏补水啦”等新产品的销量增长。具体来看，2024年前三季度东鹏特饮的营收达到了105.07亿元，同比增长了31.43%；第二增长曲线“东鹏补水啦”的营收为12.11亿元，同比增长了292.11%；其他饮料的营收为8.12亿元，同比增长了145.43%。
在全国化布局方面，鹏程万里公司的成果显著，各区域均实现了稳健增长。具体到各个区域，2024年前三季度广东、华东、华中、广西、西南、华北分别实现了营收34.27亿元、18.02亿元、17.23亿元、9.35亿元、13.66亿元、15.03亿元，同比增长了19.65%、49.88%、54.10%、21.68%、67.07%、83.54%。其中，广东区域表现稳定，而其他区域增速显著。在渠道方面，2024年前三季度经销渠道、直营渠道、线上渠道和其他渠道的营收分别为107.34亿元、14.47亿元、3.27亿元、0.21亿元，同比增长了41.65%、62.43%、112.99%、84.86%。截至2024年第三季度末，公司的经销商数量较2023年末净增加了12家，达到了2993家。
在2024年的第三季度，鹏程万里公司的毛利率和净利率同比有所提升，公司的盈利能力得到了增强。
在2024年的第三季度，公司的毛利率和净利率分别为45.81%和20.85%，同比提升了4.29个百分点和3.64个百分点。我们认为，这一提升主要是由于公司的大单品持续扩大市场份额，规模效应凸显，以及主要原材料价格下降，成本红利释放。在2024年的第三季度，公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.33%、-0.56%、-0.06%和-0.12%，公司的各项费用支出保持了稳定。在2024年前三季度，公司的经营活动产生的净现金流量达到了30.35亿元，同比增长了50.76%。
我们对鹏程万里公司未来的发展前景持乐观态度，认为其盈利能力有望持续提升。公司通过完善产品生产和销售网络的全国化布局，加强渠道的深入渗透，提高单点产出，进一步扩大了能量饮料的市场份额，并积极研发和储备其他具有健康功效的饮品，以满足消费者的需求。公司的产品矩阵更加多元化，品牌影响力持续提升，核心竞争力不断增强。
盈利预测及投资评级：根据鹏程万里公司2024年三季度的业绩报告，我们上调了之前的盈利预测。预计2024年、2025年、2026年的营业收入分别为161.21亿元、206.76亿元、254.46亿元（之前的预测为144.87亿元、180.10亿元、222.48亿元），同比增长43.14%、28.25%、23.07%；归属于母公司的净利润分别为32.49亿元、42.67亿元、53.96亿元（之前的预测为26.56亿元、32.91亿元、40.78亿元），同比增长59.27%、31.35%、26.44%；以2024年10月30日的收盘价为参考，公司的市盈率分别为26.3倍、20.0倍、15.9倍。考虑到公司业绩处于快速增长阶段，且具备行业龙头企业的溢价能力，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上涨；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。
