“Q3猪价反弹助力，企业成本管控卓越，业绩显著攀升！”
巨星农牧(603477)
核心观点：
2024年第三季度，公司实现归属于母公司净利润3.04亿元，同比增长5380.2%
根据公司2024年三季报，2024年前三季度，公司营业收入达到39.55亿元，同比增长31.6%，归属于母公司净利润2.59亿元，同比增长175.7%。具体到第三季度，公司营业收入为17.23亿元，同比增长66.9%，归属于母公司净利润3.04亿元，同比增长5380.2%。
在养殖成本控制方面表现卓越，生猪出栏量稳步增长
2024年前三季度，公司出栏商品猪173.35万头，同比增长32.6%，其中第三季度出栏商品猪67.17万头。在产能规划上，公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已在2024年上半年完成交付和引种，预计第四季度完成所有计划母猪的配种工作并达到满产状态，计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品。公司目前拥有18万头以上的种猪场产能和25万头以上的存栏种猪，预计能持续保障生猪养殖产能规模的增长。公司将根据育肥猪、仔猪价格变化合理调整产能节奏，稳步推进中长期出栏目标。
在养殖成本方面，公司通过多方面提升生产管理水平，降低养殖成本，推动完全成本持续降低。据公司投资者关系活动记录表披露，第三季度公司PSY达到29以上，料肉比降至2.6以内，商品猪完全成本约7元/斤，成本优势明显。
猪价回暖推动毛利率提升，资产负债率环比下降
得益于生猪业务的回暖，2024年前三季度公司销售毛利率达到17.8%，同比增长18.33个百分点，其中第三季度销售毛利率达26.37%，同比增长25.01个百分点。期间费用方面，第三季度销售费用0.27亿元，同比下降6.5%；管理费用1.93亿元，同比增长42.7%；财务费用1.52亿元，同比增长100.1%。截至第三季度末，公司资产负债率为60.8%，环比下降1.44个百分点，生产性生物资产5.31亿元，环比增长13.55%。
投资建议：
巨星农牧作为我国西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性和养殖成本优势。综合考量猪价变动情况及公司出栏规划，我们预测2024-2026年公司营业收入分别为61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元，同比增长51.7%、39.4%、27.1%，对应归属于母公司净利润分别为6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元，对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元，维持“买入”评级。
风险提示：
畜禽产品价格波动风险；原材料价格波动风险；成本上升风险；产能扩张低于预期风险等。
