轻工出口大增，二轮车收入飙升，造纸行业季报揭秘细分板块分化态势！
投资要点：
造纸轻工行业总市值占全部A股总市值的0.88%。我们选择造纸轻工行业中122只有代表性股票作为分析样本，按照2024年11月1日收盘价计算总市值8075.45亿元，占沪深两市A股总市值0.88%。
2024年三季报总览：轻工出口及二轮车收入高增，细分子板块分化明显：整体来看，造纸轻工行业2024Q3短期承压，细分板块分化较为明显。增速来看，造纸轻工行业2024Q3营业收入同比-1%，2024Q1-3营业收入同比+2%；2024Q3归母净利润同比-28%，2024Q1-3归母净利润同比-4%。
1）造纸板块：2024Q3营业收入同比-4%（增速同比+2pct，环比-9pct），归母净利润同比-76%（增速同比-103pct，环比-138pct）；2024Q1-3营业收入同比+1%（增速同比+9pct），归母净利润同比+37%（增速同比+87pct）。
2）包装印刷板块：2024Q3营业收入同比+1%（增速同比+7pct，环比+2pct），归母净利润同比-10%（增速同比-5pct，环比+13pct）；2024Q1-3营业收入同比+1%（增速同比+7pct），归母净利润同比下降15%（增速同比-5pct）。
3）家具家居板块：2024Q3营业收入同比下降15%（增速同比-16pct，环比-4pct），归母净利润同比下降26%（增速同比-30pct，环比-14pct）；2024Q1-3营业收入同比下降8%（增速同比-6pct），归母净利润同比下降17%（增速同比-21pct）。
4）轻工出口板块：2024Q3营业收入同比增长26%（增速同比+10pct，环比+2pct），归母净利润同比-19%（增速同比-31pct，环比-21pct）；2024Q1-3营业收入同比增长26%（增速同比+23pct），归母净利润同比下降9%（增速同比-33pct）。
5）二轮车板块：2024Q3营业收入同比增长15%（增速同比+26pct，环比-12pct），归母净利润同比增长22%（增速同比+30pct，环比-12pct）；2024Q1-3营业收入同比增长16%（增速同比+15pct），归母净利润同比增长29%（增速同比+15pct）。
6）个护及其他板块：2024Q3营业收入同比持平（增速同比-12pct，环比-1pct），归母净利润同比下降38%（增速同比-52pct，环比-8pct）；2024Q1-3营业收入同比增长2%（增速同比-7pct），归母净利润同比下降20%（增速同比-32pct）。
投资策略：（1）造纸：我们预计国内需求有望改善，浆、纸价格或见底回升，纸企盈利四季度有望修复，看好林浆纸一体化程度较高的太阳纸业。（2）包装印刷：出口及内需逐步修复，包装企业收入利润恢复增长，我们预计随着需求回暖24年业绩有望持续改善。（3）家具家居：外部压力仍在，然而，随着2024Q4以旧换新等政策支持的逐步落地，我们认为相关龙头企业有望迎来业绩修复，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、瑞尔特、索菲亚、江山欧派、好太太、敏华控股等标的。（4）轻工出口：2018年关税加征阶段，龙头企业通过向下游转嫁、降本控费、向海外转移产能等模式增强自身竞争力，有望进一步加大较中小型企业的竞争优势，有望获得份额的进一步提升。跨境电商方面，欧美家具需求有所增加，线上渗透率仍在进一步提升，我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的致欧科技、傲基股份。（5）二轮车：政策利好行业规范头部企业先发优势明显，建议关注爱玛科技、雅迪控股。（6）个护及其他：个护具有较强的必选消费属性，近年来龙头加快电商和新兴渠道建设，我们建议关注收入端增长相对稳定&盈利能力有所提升的个护龙头百亚股份。
风险提示：原材料价格波动，房地产市场需求不及预期，家居家具行业竞争加剧，企业渠道扩张不及预期，进出口相关业务运费上涨，产能投放不及预期。
