轻工制造行业分析：浆系纸价微升，IP衍生品消费市场热度高涨
投资要点：
【周观点】近日文化纸、白卡纸纸价持续修复，关注行业盈利改善；轻工消费IP衍生赛道高景气，轻工制造板块相关制造与销售企业有望受益；英美烟草在中高端HNB设备方面实现进展，关注思摩尔国际。
1）家居：1-10月规模以上家具制造业累计实现营业收入同比+1.6%、增速环比-1pct，对应10月当月营业收入同比-0.7%、增速环比+1pct。我们维持原有观点，随着各地家居国补落地，叠加10月地产数据环比好转，持续看好行业需求改善、格局改善、估值改善&内需受益逻辑。公司关注内销为主、经销商实力领先的定制龙头，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；存量需求逻辑更为顺畅的软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，好太太、箭牌家居、瑞尔特、奥普科技。
2）造纸：截至2024年11月29日：双胶纸价格5200元/吨（+87.5元/吨），铜版纸价格5420元/吨（+80元/吨）；白卡纸价格4190元/吨（+30元/吨）；箱板纸价格3656.6元/吨（+17.2元/吨），瓦楞纸价格2760.63元/吨（+30元/吨）。浆价方面，针叶浆价格785美元/吨，阔叶浆价格560美元/吨。11月27日，岳阳林纸发布公告，岳阳公司拟以现金12.78亿元购买控股股东泰格林纸所持有的湖南骏泰100%股权。本次交易将深化公司“林浆纸”一体化战略，完善产业链布局，推动优势资源和各类要素向公司集中，增强公司对中上游资源的控制力、影响力。近日文化纸、白卡纸纸价持续修复，行业盈利有望迎来改善，木浆系建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，以及自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份；废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①本周轻工文娱用品指数上涨22%，IP衍生消费相关谷子经济景气度较高，轻工制造板块相关公司主要从事IP文具文创产品的制造与销售，10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+26.7%，建议关注板块相关公司基本面验证。②必选消费方面，随着未来国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注发力自主品牌，外延并购优质标的豪悦护理。
4）出口链：11月25日特朗普宣称将在上任第一天对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，并对来自中国的商品额外征收10%的关税。自上轮加征25%关税以来，我国企业加快出海建厂，目前轻工出口企业海外产能已逐步满足对美出口需求，关注后续具体加征关
诚信专业发现价值1
税幅度和范围情况。截至2024年11月29日海运费CCFI综指环比+0.4%，SCFI综指环比+3.4%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、致欧科技。
5）包装：根据IDC最新报告，在连续两年下滑后，全球智能手机销量将在2024年强劲反弹，预计2024年全球智能手机出货量将增长6.2%至12.4亿部。金属包装关注行业整合进程，推荐昇兴股份、奥瑞金。纸包装建议关注消费电子包装龙头裕同科技，以及纸浆模塑第一股众鑫股份。
6）新型烟草：11月27日英美烟草塞尔维亚公司宣布，将在今年年底发布两款最新的加热烟草（HNB）设备“HILO”和“HILOPlus”，英美烟草在中高端HNB设备方面实现进展。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：1-10月规模以上工业企业纺织服装业营收同比+2.1%，增速环比+1.1pct；对应10月当月营收同比19.5%，增速环比+15.2pct。随着各地消费补贴政策推进，部分区域线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政策效果加快释放，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放，品牌服饰、家居家纺的终端需求有望逐步回升。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
