光伏行业6月表现强劲：内外需齐发力，产能恢复势头迅猛！
行业观点
产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，8-9月排产恢复增长预期较强。1）硅料：7月硅料价格底部维稳，截至7月24日，P型致密料/N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别为3.43/4.00/3.65万元/吨，价格持续低于企业现金成本，硅料企业减产推进（预计7月产出14.8万吨），但目前行业仍有一定体量库存，考虑到后续头部企业新产能放量，预计硅料价格维持低迷。2）硅片：价格低位趋稳，企业持续亏损，专业化有在手订单支撑、大部分维持低开工，一体化企业减产、部分停产预计观望至9月，7月排产下降至约52GW。3）电池片：N型价格小幅下降，部分一体化厂家产线爬产贡献增量，外购电池片需求较弱，专业化电池厂库存继续增长，当前价格下企业持续亏损，个别企业针对高效电池产品仍维持挺价出货。4）组件：盈利低位、欧洲暑休下7月排产环比下降9%至约46GW，但库存仍处于较高水平，二三线组件企业为促成交仍试探性让利报价；从近期产业链反馈情况看，预计组件端7月排产触底可能性较大，随Q4旺季逐步临近、欧洲暑休结束，8-9月排产恢复增长的预期较强。5）辅材：组件排产走弱，光伏玻璃多条产线冷修（7月已冷修3200吨日熔），但库存仍在增长，价格下跌；胶膜生产节奏放缓，EVA树脂价格持续下跌，部分企业阶段性暂停开单，然终端需求疲软，采购积极性不高。
需求：6月国内光伏装机超预期，新兴市场出口高景气延续。1）国内装机：6月国内新增装机23.33GW，同比+36%、环比+23%，6月装机超预期；1-6月累计装机102.48GW，同比+31%。光伏国内装机自4月来连续三个月环比增长，持续体现光储成本下降的强大需求弹性。2）出口：6月电池组件合计出口29.3GW，同比+51.8%，环比+8.1%；其中组件/电池出口23.7/5.6GW，同比+42%/+112.2%，环比+2%/+45%。1-6月电池组件出口157.7GW，同比+34%。6月组件出口23.7GW，同比+42.3%，环比+2.0%，亚非拉等新兴市场量维持高位，巴基斯坦出口1.9GW环比翻倍、沙特出口1.7GW、印度出口1.1GW；欧洲市场维持较高水平，6月欧洲十国组件出口超9GW，同比+15%、环比-15%，临近欧洲夏休拉货略有放缓，但同比增幅较5月有所扩大。
集采数据跟踪：1-7月累计开标量同比增长，N型定标价格下降0.02元/W。据不完全统计，截至7月25日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为106/159/106GW，同比-26%/+37%/-6%，2024年7月招标/开标/定标量分别为2/16/5GW，同比-93%/-19%/-64%。价格方面，6-7月集采项目P型投标均价0.76-0.81元/W，N型投标均价0.78-0.84元/W，N/P价差维持0.02-0.08元/W；7月公布定标价的项目中，P型定标价0.76-0.81元/W，N型常规产品定标价0.75-0.85元/W，N型差异化产品定标价1.57元/W，定标价格中枢环比下降0.02元/W。
投资建议
板块基本面、预期、机构持仓等多重底部清晰，布局强α公司、环比改善、新技术方向窗口明确，后续组件排产向上拐点的出现、以及下半年特高压规划、电改相关等政策的落地，都将成为驱动板块逐渐走向“右侧”的催化剂。重点推荐三条主线：1）在2024全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著α的各环节优势企业；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃<含二线>）/公司；3）新技术迭代方向。看好“储逆”板块中大储细分方向的长期兑现确定性和超预期空间，分布式、户储、微储逆领域聚焦新兴市场需求弹性及下半年边际改善持续性。组件端排产有望7月见底可能性较大，8-9月恢复增长的预期较强，建议关注盈利优势幅度大、持续经营能力强的辅材环节龙头。
风险提示
传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期
