《机械行业触底反弹，布局超跌、顺周期、成长三驾马车》
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
2.投资要点：
底部布局机械行业超跌&顺周期&成长板块
1）流动性宽松背景下，基本面优质的超跌标的有望迎来估值修复我们梳理了机械板块基本面良好但年初至今跌幅较大的标的，建议关注：（1）与内需相关度高的通用板块标的：国茂股份，杭氧股份，海天精工，华测检测，川仪股份，杭叉集团；（2）专用设备板块标的：高测股份，晶盛机电，迈为股份，博众精工，赛腾股份。
2）中国资产吸引力提升，资金回流估值有望重新定价。我们梳理了近一年外资持股占比降幅较大的标的，外资回流后此类标的有望成为优先选择目标，建议关注：迈为股份，晶盛机电，浙江鼎力，景津装备，杰瑞股份，中控技术，时代电气，一拖股份，恒立液压。
3）流动性宽松下市场风格偏好成长性，机械板块成长股有望充分受益。我们梳理了近五年机构持股比例回撤较多且业绩成长性强的公司，建议关注：怡合达，迈为股份，科沃斯，杰克股份，奥特维，华测检测，豪迈科技，晶盛机电，杰瑞股份。
【工程机械】降准降息直接利好基建、房地产行业，工程机械主机厂有望率先受益在当前经济恢复发展的关键节点，宏观政策迎来重要拐点。货币端，央行下调金融机构存款准备金率0.5pct，公开市场7天期逆回购操作利率由此前1.70%调整为1.50%；财政端，国家加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，强调“发行超长期特别国债和地方政府专项债”。货币财政双重发力下，国内下游基础设施投资有望持续改善、大型基建项目逐渐开工，叠加此前大规模设备更新推进，工程机械行业将逐渐走出底部。海外方面，9月20日美联储降息50bp，此前持续高利率抑制的基建投资有望快速释放，下游投资意愿回暖。全球基建投资向好将直接利好中大型工程机械设备，工程机械主机厂将率先受益。微观销售端，CME预测2024年9月销售各类挖掘机16000台，同比+12%，其中内销7300台，同比+17%，环比持平；出口增长9%，环比提升5pct，主要受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、以及海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好。2024年1-9月，挖掘机整体销量同比下降约1%，降幅持续收窄，其中，国内市场同比增长超8%，出口市场同比下降8%，数据环比1-8月均有改善。展望未来，国内财政货币政策持续发力，下游端基础设施投资持续改善、房地产行业筑底企稳、大型基建项目逐渐开工，叠加大规模设备更新推进，工程机械行业有望进入上升通道；海外市场来看，全球宽松背景下基建地产景气度持续高涨，而近年来国内主机厂全球化布局趋于成熟，有望持续受益。持续推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，建议关注山推股份。
【叉车】稳增长政策持续落地，叉车有望受益内需复苏
叉车销量和电动化进程均与制造业、物流业景气度高度相关。2024上半年以来叉车板块收入201亿元，同比增长4%，增速放缓，内销为主要拖累项，平衡重叉车电动化率32%，油车占比仍然较高。8月叉车内、外销分别同比-5%、+12%，受下游制造业景气度下滑、小车需求逐步消化的影响，内需继续承压。当前时点，可期待国内政策发力、海外渠道库存消化后需求复苏：（1）短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求。9月27日央行同步实施降准降息，货币政策发力，后续仍可期待财政政策继续落地，宏观政策全面发力有望提振内需。（2）海外经销商库存处于消化期，行业新签订单增速已下滑1年有余（2022-2023年），Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，或反映库存消化，新订单边际改善。2023年海外锂电平衡重叉车占总体叉车的比重仅13%，提升空间广阔。市场较担心美国风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，影响可控。此外，随2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。建议关注渠道、品牌、锂电布局领先的国产双龙头【杭叉集团】、【安徽合力】。
【通用自动化】降息+稳增长政策出台，顺周期机械充分受益
（1）制造业景气度来看：9月PMI指数收于49.8%，较8月大幅提升0.7pct，制造业景气度有望磨底回升；（2）经济政策端：国内政策端持续发力，逆周期政策指向信贷（货币政策和金融政策同时调整）、房地产、消费（存量房贷利率）等关键环节，力度整体超预期；（3）板块估值端：机床刀具，注塑机等顺周期主流板块前期均经历大幅回调，目前均处于历史估值地位，反弹空间较大。投资建议：建议关注两大方向——①业绩稳健，海外持续发力的注塑机板块，，推荐【海天国际】【伊之密】；②前期超跌，顺周期反弹敏感较高的刀具和通用减速机板块，推荐【华锐精密】【国茂股份】【欧科亿】。
风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
