浙赣粤运河项目开工在即，江西民爆与水泥市场增量爆发，潜力无限！
投资要点：
事件：10月9日，江西公共资源交易网发布了《江西省交通运输厅赣粤运河工程预可行性研究采购项目》中标结果，中标单位为中交水运规划设计院有限公司/交通运输部规划研究院/华设设计集团股份有限公司/广东省交通运输规划研究中心。
浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最。今年6月，《交通运输部关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》提出，持续推进平陆运河建设，指导深化湘桂、赣粤及浙赣运河前期研究论证。其中赣粤运河、浙赣运河组成浙赣粤大运河，全长约1988公里，比目前世界上里程最长、工程最大的京杭大运河（总长1794公里）还要长194公里，规划投资匡算约3200亿元，且约60%在江西境内。根据政府新闻信息，2021年12月23日，江西省印发《江西省“十四五”综合交通运输体系发展规划》已经明确提出，加快赣粤运河前期工作，力争“十四五”开工建设。但此前市场认为该运河开工掣肘颇多，开工仍有较大不确定性。今年3月19日，江西省公布《2024年全省水路交通运输工作计划》，提出全面启动赣粤运河前期工作，配合省厅制定《关于推进赣粤运河前期工作实施方案》，加快开展赣粤运河工程预可行性研究，完成《浙赣粤运河经济带（江西段）规划研究》和《赣粤运河（江西侧）土石方综合利用研究》课题研究。8月28日，江西省人民政府新闻办、江西省交通运输厅联合举行“推动高质量发展”系列新闻发布会，提到浙赣粤运河前期工作取得重大突破。10月9日，工程预可行性研究采购项目中标结果的公布预示项目开工在即。
浙赣粤运河最核心的建材需求将聚焦炸药和水泥，潜在规模可观。1）民爆需求：根据平陆运河6标区段一工程项目里程长度0.644km对应炸药计划采购量536吨测算，每公里运河需要炸药832吨，浙赣粤运河1988km对应炸药需求165万吨，江西占60%约为99万吨，假设运河建设周期为5年，对应江西每年新增炸药需求19.86万吨。根据中国民爆信息数据，2023年江西省工业炸药产量16.48万吨；根据公司年报，截至2023年末公司工业炸药的产能为17.4万吨，全年产量16.27万吨。这意味着运河项目年均有望将额外拉动公司2023年产量122%的需求。2）水泥需求：根据平路运河全长134.2公里，浇筑混凝土1290万立方米测算，每公里运河需要9.6万立方米混凝土，如果按防水混凝土每立方含水泥400千克测算，每公里运河需要3.84万吨水泥，浙赣粤运河1988km对应水泥需求7644万吨，江西占60%约为4586万吨，假设运河建设周期为5年，对应江西每年水泥需求917万吨，约占江西省2023年水泥产量（8341万吨）的11%。
投资分析意见：当下已近十四五收官，随着宏观经济投资侧压力显现，具备长远发展意义的运河项目有望加速落地。我们认为，相较于市场已经有所关注的建筑企业中国交建、华设集团，一旦工程开工，建材板块的潜在业绩弹性将更具有配置吸引力，建议关注江西当地的民爆企业国泰集团，水泥企业万年青。
风险提示：运河项目施工进度不及预期，运河项目资金落实不及预期，相关行业企业竞争加剧
