医药板块稳健攀升，动保业务潜力无限！
概览：
国邦药业以其先进的医药化工技术为核心，构建了以“一核双基”为支撑的研发、生产和经营模式，专注于动保原料药及关键医药中间体的研发与市场。公司的核心产品，包括硼氢化钠、硼氢化钾和氟
国邦药业（605507）
概览：
国邦药业以其先进的医药化工技术为核心，构建了以“一核双基”为支撑的研发、生产和经营模式，专注于动保原料药及关键医药中间体的研发与市场。公司的核心产品，包括硼氢化钠、硼氢化钾和氟苯尼考等，其市场份额在全球范围内均处于领先地位，销售网络已遍布国内及美国、欧洲等多个国家和地区，展现了强劲的市场竞争力。
中间体业务：技术门槛高，市场地位稳固
公司的关键医药中间体业务对工艺、安全与环保等方面有着严格的要求。作为国内少数几家能够大规模生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等产品的企业之一，国邦药业在产业链中占据重要地位，市场份额显著，市场地位稳固。截至2022年，公司在全球硼氢化钠市场的市占率高达45.2%，稳居全球首位。
原料药业务：大环内酯类药物需求旺盛，特色原料药业务增长迅速
作为全球大环内酯类药物的主要供应商之一，国邦药业的阿奇霉素和克拉霉素产品超过60%出口。得益于硫红供应的稳定格局，国邦药业在市场供应和价格上拥有优势。预计随着公司新增产能的逐步投产，以及供需两端积极因素的叠加，大环内酯类原料药业务收入有望持续增长。2024年上半年，公司成立了特色原料药板块的独立管理团队，优化资源配置，特色原料药业务如莫西沙星、泰拉霉素、维格列汀等均实现了显著增长。
动保业务：竞争激烈，业绩弹性空间大
国邦药业在动保原料药领域的产品线丰富，现有16种产品在国内获得批准，具备强大的综合竞争力。截至2024年9月25日，氟苯尼考的市场均价为180元/千克，较上期上涨1.12%。随着公司氟苯尼考产能的稳步提升，价格已触底反弹，预计在行业整合完成后，将为公司业绩带来显著增长。
盈利预测与估值：
基于以下考虑：（1）中间体业务：公司作为硼氢化钠等产品的领先生产商，有望实现稳定增长；（2）医药原料药：大环内酯类需求旺盛，特色原料药业务快速增长；（3）动保业务：依托产品矩阵协同效应和氟苯尼考业绩弹性，有望实现快速增长。
我们预计，国邦药业2024-2026年的营业收入分别为58.20亿元、67.09亿元和76.94亿元，同比增长率分别为8.79%、15.27%和14.69%；归属于母公司的净利润分别为8.03亿元、9.86亿元和11.70亿元。给予公司2025年15倍市盈率，目标价26.47元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、产品质量控制风险、主要原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险
