2024Q3业绩亮眼：海外业务添翼，业绩增长超预期！
银轮股份（股票代码：002126）
事件概览。银轮股份近期公布了2024年前三季度业绩预告，预计实现归属于母公司的净利润约为6.0-6.1亿元，同比增长34.1%至37.5%；扣除非经常性损益后的净利润预计为5.5-5.6亿元，同比增长31.8%至35.4%。根据公告数据推算，银轮股份2024年第三季度归属于母公司的净利润预计在1.9-2.1亿元之间，同比增长21.4%至32.8%，环比下降8.9%至0.7%。
2024年第三季度业绩符合市场预期，海外经营实体盈利能力显著增强。银轮股份第三季度预计实现归属于母公司的净利润在1.9-2.1亿元，同比增长21.4%至32.8%，业绩高速增长的主要驱动因素包括：一是公司通过采购降本、设计降本、质量提升、资产周转加快、产线效率提升等措施，专注于提升经营利润率；二是公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得重要进展，墨西哥工厂自2023年第二季度投产以来，已顺利为北美主要客户供应多个品种的产品，2023年第四季度已实现单季度的盈亏平衡。随着新项目的不断投产和产能利用率的提高，从2024年开始，北美区域将实现整体盈利，为公司业绩增长贡献力量。尽管第三季度业绩环比略有下降，主要原因是三季度商用车市场处于淡季，重卡批发销量环比有所减少，这对公司的商用车业务产生了一定影响。
新能源热管理业务迅速发展，“1+4+N”产品线持续拓展。银轮股份在新能源客户拓展方面取得进展，客户群体包括北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等。2023年，公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提升。此外，公司还陆续获得了北美客户在芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务的发展再攀新高。
第三增长曲线业务放量在即，在手订单持续突破。自2021年起，银轮股份开始发展第三曲线业务，设立了数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统。2023年上半年，公司已获得奥克斯、同飞、英维克等客户的订单，并在2024年3月实现了新的项目突破，获得了某国际知名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。预计随着相关项目的量产爬坡，从2024年开始，第三曲线业务将为公司带来显著的业绩增长，支撑公司长期发展。
投资建议：我们看好银轮股份在新能源汽车热管理领域的产品、项目、客户三方面的拓展，以及公司在全球化布局和第三曲线业务方面的长期发展潜力。预计公司2024-2026年的营收分别为136.1亿元、163.1亿元、193.0亿元，归属于母公司的净利润分别为8.52亿元、10.45亿元、12.61亿元，EPS分别为1.02元、1.26元、1.52元。以2024年10月14日收盘价19.07元/股计算，市盈率分别为19倍、15倍、13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：全球及国内汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等风险，以及原材料价格波动、海运费波动等风险。
