"双十一引爆美妆热潮，纺服品牌端持续修复：新消费行业态势深度解析！"
投资要点：
9月天猫美妆大盘微增，纺服代工趋势整体向上。美妆行业：分品类来看，9月天猫护肤类目/彩妆类目销售额分别为59.0/21.5亿元，同比增长0.6%/1.3%，具体而言：1）护肤类目：TOP20品牌榜单国产外资平分秋色；2）彩妆类目：TOP20品牌榜单国产品牌销售额占比过半。纺服行业：代工趋势向上，截至9月底，各运动服饰代工企业营收整体仍保持同比增长趋势，其中，丰泰企业同比+1.26%、儒鸿同比+33.89%、钰齐国际同比+10.60%、裕元集团（制造业务）同比+26.70%。伴随旺季来临，各企业营收有望持续提升。
涨跌幅回顾：本期（2024.10.08-2024.10.11）：申万美容护理指数相对于沪深300下跌5.46pct，申万美容护理指数（801980.SI）下跌7.96%，在申万31个一级行业指数中排在第28位。2024年以来，申万美容护理指数累计下跌6.77%，相较沪深300下跌20.06pct；申万纺织服饰指数相对于沪深300下跌3.61pct，申万纺织服饰指数（801130.SI）下跌6.10%，在申万31个一级行业指数中排在第21位。2024年以来，申万纺织服饰指数累计下跌3.74%，相较沪深300下跌17.03pct。
美护行业：国货替代逻辑持续兑现，建议关注美妆板块估值修复。淘天、京东提前十余天开启大促，抖音、京东及快手三大平台取消预售环节。今年天猫和京东将于10月14日晚8点正式开启双十一大促，较往年对比，平台2022、2023年双十一活动多在10月24日前后启动，可见今年平台启动大促提前十余天。此外，抖音、京东及快手三大平台取消预售环节。我们认为24年双十一周期的延长叠加部分平台取消预售环节或将驱动美妆品牌提升业绩。美护板块建议关注具备品牌+产品+渠道+管理多重优势的优质国货龙头，如珀莱雅、巨子生物。
纺服行业：品牌端弹性更大，持续寻找α与β共振标的。随着近期国家积极的宏观政策频出，超跌个股迎来估值修复。我们认为，此前受线下消费场景影响较大但竞争格局及盈利能力更好的纺服行业下游品牌端迎来估值修复机会。以港股纺服品牌及经销标的为例，自2021年来估值经历长期调整，均处历史估值百分位下限，伴随降低存量贷款利率、刺激消费政策及推动户外运动发展等利好政策不断出台，板块估值及业绩有望进入双改善阶段。近期，我们认为品牌势能较好的部分国牌以及在海外头部品牌关键人员调整影响下的部分国内经销商有望获得β与α共振机遇，进而有望率先获得估值修复；展望未来，我们认为纺服行业仍需紧密跟踪国家宏观政策方向，短期优先布局前期超跌个股，中长期结合居民消费信心及消费力修复进展，把握β与α兼具的投资标的。投资建议方面，纺织服装建议优先关注港股品牌端的估值修复：1）品牌端，建议关注安踏体育等；2）代工端，建议关注华利集团等。
风险提示：海外宏观环境变动风险；政策变动风险；消费场景修复不达预期风险。
