业务结构迭代升级，大模型应用领域再创行业新高
科大讯飞（股票代码：002230）
在2024年10月18日披露的第三季度报告中，公司表现出色，前三季度总营收达到148.5亿元，同比增长17.7%，尽管扣非归母净利润为-4.7亿元，同比下降44.4%，但单看第三季度，公司营收达到55.2亿元，同比增长15.8%，扣非归母净利润实现扭亏为盈，达到0.15亿元。此外，公司销售商品提供劳务收到的现金和经营活动现金流量净额分别同比增长33.5%和100.1%，显示出良好的现金流状况，有助于公司稳健发展。
经营动态
科大讯飞积极调整业务结构，专注于“B+C”两端市场的拓展。在教育领域，前三季度收入增长22%，其中学习机销量增长逾100%；开放平台与消费者业务收入增长44%，智能硬件和开放平台收入分别增长了41%和50%；智能汽车业务增长49%，有效弥补了政府端业务如智慧城市、信息工程等收入下滑的影响。
公司对大模型的研发投入坚定，市场化的落地进程也在有序推进。在B端，科大讯飞与多家行业领军企业合作，如国家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险等，其讯飞星火大模型在第三方统计数据中中标数量和金额均位居通用大模型厂商首位。在C端，2023年讯飞高端学习机市场占有率和线上销售额均位居第一，2024年前三季度，讯飞AI学习机在天猫、京东等渠道的市场份额也保持领先。此外，公司8月推出的星火智能批阅机已在近百所学校投入使用。同时，“讯飞星火”APP安卓端下载量超过1.9亿次，稳居国内工具类通用大模型APP下载量首位。
公司计划在10月24日对大模型能力进行再次升级，预计在数学、代码和长文本生成能力上将有显著提升，同时还将首次推出多模态视觉交互和超拟人虚拟人交互功能。
盈利展望
基于三季报的业绩表现，我们对科大讯飞2024至2026年的营业收入预测进行了上调，预计分别为231.5亿元、279.9亿元和339.2亿元，同比增长17.8%、20.9%和21.2%；归母净利润预计分别为2.2亿元、7.3亿元和13.5亿元，同比增长-66.3%、231.0%和83.8%，对应市盈率分别为478.5倍、144.6倍和78.7倍，维持“买入”评级。
风险警示
投资者需关注宏观经济下行风险、AI技术进步不及预期风险、国际关系风险、高管或大股东风险以及周转现金流不足的风险。
