氧化铝供应波动加剧，11月金价波动率看涨！有色金属市场不容忽视！
投资要点：
贵金属板块：“特朗普交易”下金价续创历史新高，11月美国大选和美联储FOMC会议来临，预计金价波动率将显著放大。伦敦现货黄金上涨0.70%、上期所黄金上涨0.91%、沪金持仓量下跌0.21%，伦敦现货白银上涨3.19%、上期所白银上涨3.09%、沪银持仓量上涨2.14%，钯金上涨10.53%，铂金上涨0.89%。在“特朗普”交易下，本周金价持续创历史新高，伦敦金现周中一度突破2758美元/盎司。预计11月将是宏观波动率显著放大的月份，除了美国10月就业和通胀数据公布外，还有11月5日的美国大选和11月8日美联储议息会议，当前的市场预期组合是“特朗普当选+降息25BP”，若最终结果与市场预期相反，则当前的交易或发生逆转，各类资产波动率将显著放大。短期看，当前市场定价的是“特朗普当选+降息25BP”组合，重点关注11月的美国大选和美联储FOMC会议，预计届时金价波动率将显著放大。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。
铜板块：宏观催化减弱叠加下游开工回落，铜价震荡。本周伦铜下跌0.86%，沪铜下跌0.77%；伦铜库存下跌2.61%，沪铜库存下跌3.18%。冶炼费13.1美元/吨；硫酸价格上涨2.51%，铜冶炼毛利为-1032元/吨，亏损收窄。宏观方面，在“特朗普”交易下，铜价表现不佳，国内政策预期冲高回落对铜价的催化效益减弱。基本面方面，铜下游开工回升至高位，国内库存持续累积。本周电解铜杆开工率76.52%，环比降低2.37pct。本周沪铜库存16.31万吨，环降3.18%，伦铜库存27.68万吨，环降2.61%，smm社会库存21.96万吨，环降4.19%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。
铝板块：供给端持续扰动，氧化铝价格大幅上涨。本周伦铝上涨1.66%，沪铝上涨1.17%；库存方面，伦铝库存下跌1.53%、沪铝库存上涨0.03%，现货库存下跌2.79%；原料方面，本周氧化铝价格上涨4.54%，阳极价格持平，铝企毛利下跌4.92%至1840元/吨。铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季影响。氧化铝方面，西南大型氧化铝厂10月27日开始两台焙烧炉轮换检修，预计检修将持续到11月8日，焙烧产量影响6万吨左右。在铝土矿和氧化铝供给持续扰动下，氧化铝价格大幅上涨。后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注氧化铝自给率高企业：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。
小金属板块：小金属价格跟踪：硅锰/钼精矿/五氧化二钒上涨4.06%/1.34%/0.65%，镁锭/海绵钛/铟/钛精矿下跌0.83%/1.14%/1.43%/1.61%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。
