煤炭巨头三季度业绩回暖，行业周报揭示盈利新局面！
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：需求季节性回落，动煤港口价弱势震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，本周北方冷空气活跃，沿海煤电负荷继续低迷，电厂煤炭日耗减少，下游补库以长协保供为主；非电端相对有所回升但整体增量有限，煤炭采购维持刚需，但东北、西北地区供热季节开启，迎峰度冬需求将逐步释放；综合影响下，煤炭市场交投较为清淡，港口煤价震荡偏弱；大秦检修逐步恢复，北方港口煤炭调入大于调出，港口库存有所增加。展望后期，稳经济政策四季度发力叠加供暖需求，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至10月25日，环渤海动力煤现货参考价858元/吨，周变化+0.23%；广州港山西优混870元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币839.73元/吨，周变化+1.91%；印度东海岸Q5500动力煤折人民币762.19元/吨，周变化-0.50%。10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月25日，北方港口煤炭库存合计2358万吨，周变化+4.06%；长江八港煤炭库存589万吨，周持平；本周环渤海港口日均调入187.01万吨，调出167.57万吨，日均净调出-19.44万吨。
冶金煤：现货市场需求不振，价格高位调整。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，日均铁水产量、高炉开工率均继续好转，冶金煤需求仍存；但开工率的提高导致下游供给宽松预期，钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格回调。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10月25日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周变化-7.85%；京唐港1/3焦煤库提价1500元/吨，周变化-6.25%；日照港喷吹煤1275元/吨，周变化-0.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5美元/吨，周变化-2.97%。10月25日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别759.28万吨和737.358万吨，周变化分别-4.79%、+0.25%；喷吹煤
库存387.3万吨，周变化-0.49%。247家样本钢厂高炉开工率82.16%，周变化+0.46个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.54%，周变化-0.32个百分点。
焦、钢产业链：需求仍存，价格震荡。焦化开工率维持低位，库存继续回落；但本周现货钢材价格回落，钢材利润收窄，焦炭需求有所减少，价格首轮提降。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10月25日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周变化-2.49%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）371元/吨，周变化-11.03%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别39.91万吨和568.26万吨，周变化分别+4.64%、+0.94%；四港口焦炭总库存191.18万吨，周变化+9.1%；全国市场螺纹钢平均价格3614元/吨，周变化-2.98%；35城螺纹钢社会库存合计278.68万吨，周变化-1.51%。
煤炭运输：沿海船舶周转受限，煤炭运价维持高位。本周仍处煤炭淡季，供需双弱格局叠加补库需求缓解；但受强冷空气影响，北方沿海海况较差，船舶周转受限，沿海煤炭运价维持高位。截止10月25日，中国沿海煤炭运价指数785.28点，周变化+13.47%；印尼南加到连云港国际煤炭海运价格12.97美元/吨，周变化-1.07%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周变化-4.17%；10月25日，环渤海四港货船比23.8，周变化+9.68%。
煤炭板块行情回顾
本周大盘延续上涨，煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3741.57点，周变化+0.12%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.54%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+8.26%。煤炭采选个股以涨为主，淮河能源、郑州煤电、电投能源、大有能源和安源煤业涨幅居前；煤化工个股普涨，美锦能源、云维股份和金能科技涨幅居前。
本周观点及投资建议
供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价维持一定高位。多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。继续重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
