2024年三季报亮点解读：业绩稳健增长，供需两旺，未来增长潜力巨大
华利集团（300979）
投资概览
根据华利集团最新发布的2024年三季报，公司前三季度总收入达到175.11亿元，同比增长22.39%，归属于母公司净利润为28.43亿元，同比增长24.32%。具体来看，24年第一季度、第二季度和第三季度收入同比分别增长30.15%、20.83%和18.50%，净利润同比分别增长63.67%、11.94%和16.07%。尽管第三季度收入增速有所放缓，但整体业绩仍符合市场预期。这主要得益于下游客户补库进程的推进以及人民币汇率的小幅升值，但同时也受到管理费用和所得税费用增加的影响，使得净利润增速略低于收入增速。
在第三季度，公司销量和平均售价均实现增长，但价格有所下降。前三季度总销量达到1.63亿双，同比增长20.36%，平均售价约为107元/双，同比增长1.7%。第三季度销量同比分别增长17.9%、19.2%和23.9%，平均售价分别约为104元/双、108元/双和110元/双，同比分别增长10.3%、1.4%和下降4.3%。其中，Vans订单的增长对平均售价产生了一定的负面影响，因为Vans订单中冷粘鞋的比例提升。
从客户角度看，Nike、Deckers和Vans等前五大客户的订单表现良好，而Puma由于供应链调整的影响有所下滑，UA的表现相对平淡。其他客户如On、锐步、NB、Allbirds等保持快速增长，收入占比进一步提升。新客户阿迪的收入体量较小，但预计将在2025年第一季度迎来增长。
第三季度的净利率保持稳定，尽管略有下降，但整体盈利能力仍然处于较高水平。单季毛利率达到27.01%，同比增长0.54个百分点，创历史新高，但环比有所下降。期间费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.11、上升1.32、下降0.20和下降0.86个百分点。归母净利率同比略有下降，但盈利能力依然保持较高水平。
未来展望与评级：作为全球领先的运动鞋专业制造商，华利集团在下游客户补库和新客户订单的推动下，业绩持续快速增长，盈利能力保持稳定。公司已新建两个越南成品鞋工厂和一个印尼工厂，并计划年内将一个原鞋材厂改建为成品鞋厂，以满足订单需求。预计2025-2026年，公司将在订单驱动下迎来投产高峰。我们维持对华利集团2024-2026年归属于母公司净利润的预测分别为38.8亿元、45.1亿元和51.1亿元，对应市盈率分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单波动、汇率波动等。
