2024年传媒三季报解析：业绩压力山大，AI赋能IP成新焦点，内容周期成关注热点
行业事件
近期，A股传媒上市公司已完成2024年三季报披露。传媒（中信）行业公司2024Q3实现营业收入1321亿元，同比下降3%；归母净利润72亿元，同比下降32%。分子板块来看，我们分别对游戏、影视、营销、出版子板块2024Q3业绩进行梳理。
游戏：行业规模创历史新高，头部企业实现高增
行业层面，随着暑期多款头部新游陆续上线，以及《黑神话：悟空》8月上线后推动PC+主机市场销售高增，国内游戏行业三季度实际销售收入917.66亿元，同比增长8.95%，创历史新高；游戏出海规模51.69亿美元，同比增长20.75%，维持高景气度。上市公司层面，A股游戏类公司2024Q3总营收236亿元，同比增长8%，略低于国内行业整体增速；归母净利润29亿元，同比下降16%，主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升。公司业绩整体呈现分化，其中头部出海企业神州泰岳、世纪华通，以及专注国内、加速出海的恺英网络实现营收、利润的同步增长。
影视：头部内容供给不足，关注2025年底部反转
2024Q3内地电影总票房108.6亿元，同比下降44%，主要系暑期档头部影片供给不足，以及2023年同期高基数。受大盘影响，A股影视类上市公司2024Q3总营收122亿元，同比下降16%；归母净利润3亿元，同比下降85%。其中，专注剧集/版权业务的华策影视、捷成股份业绩实现同比增长；芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强，优质内容供给驱动会员收入持续增长。
广告营销：广告市场持续修复，梯媒场景韧性较强
广告营销行业顺周期属性较强。据CTR数据，2024年1-8月广告市场整体实现3.1%的同比增长，其中8月广告市场刊例花费同比增长5.2%，自6月以来连续3个月实现稳定增长。分渠道来看，火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报场景增幅较高，同比分别增长7.5%/24.3%/16.9%，其他渠道花费均呈现缩减趋势。A股广告营销类上市公司2024Q3总营收491亿元，同比增长1%；归母净利润23亿元，同比增长10%。其中梯媒龙头分众传媒营收、归母净利润分别实现4%/8%的同比增速。
出版：业务整体稳健，现金储备丰沛
国内出版类上市公司以各省出版类国企为主，主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、经营整体稳健。但受到图书零售市场整体下行，以及税率政策调整影响，A股出版类上市公司2024Q3总营收308亿元，同比下降7%；归母净利润23亿元，同比下降35%。现金储备、分红比例仍整体较高。
投资建议：强于大市
近期国家出台政策组合拳，有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖。其中传媒板块估值、持仓比例均处于阶段性低位，向上弹性较大，多个细分板块景气度较高。建议关注：1）游戏产品周期驱动的业绩、估值修复机会，关注神州泰岳、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司、电魂网络；2）2025年电影票房有望触底反弹，关注头部院线及平台万达电影，重要内容出品方光线传媒；3）前沿科技及产业趋势（AI+IP）带来的投资机会，关注泡泡玛特、中文在线、昆仑万维、盛天网络。
风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。
