2024年三季报亮点解读：业绩稳健攀升，展望未来经营质量再上新台阶
益丰药房(603939)
投资亮点
消息：益丰药房近期公布2024年三季报，报告期内，公司总收入达到172.19亿元，同比增长8.38%；归属于母公司的净利润为11.11亿元，同比增长11.14%；扣除非经常性损益后的净利润为10.9亿元，同比增长13.01%。在第三季度，公司营收为54.56亿元，同比增长5.31%；归属于母公司的净利润为3.13亿元，同比增长6.38%；扣除非经常性损益后的净利润为3.06亿元，同比增长6.51%。
业务分析：在业务构成上，益丰药房的批发业务增长迅速，中西成药及中药是其主要的增长动力。具体来看，公司在2024年前三季度零售业务收入为151.84亿元，同比增长6.84%，毛利率为41.43%，同比提升0.91个百分点；批发业务收入为14.80亿元，同比增长17.56%，毛利率为8.78%，同比减少1.02个百分点。在品类方面，中西成药收入为130.53亿元，同比增长8.79%，毛利率为35.59%，同比提升0.68个百分点；中药收入为6.51亿元，同比增长8.95%，毛利率为49.17%，同比提升0.34个百分点；非药收入为19.60亿元，同比增长0.15%，毛利率为49.15%，同比提升0.38个百分点。
盈利能力：益丰药房的毛利率显著提升，费用率保持稳定。2024年前三季度，公司的销售毛利率为40.39%，同比提升0.84个百分点，第三季度更是达到了41.13%，同比提升2.50个百分点。这主要得益于公司在第三季度调整了营销策略，实现了降本增效。在费用方面，前三季度的销售费用率为25.99%，同比提升0.49个百分点；管理费用率为4.39%，同比提升0.12个百分点；研发费用率为0.15%，同比提升0.05个百分点；财务费用率为0.71%，同比提升0.31个百分点。
门店拓展：益丰药房的门店扩张节奏稳健，同时闭店及迁址部分分店以提升经营效率。截至2024年第三季度末，公司拥有总门店数15050家，其中直营店11425家，加盟店3625家。在第三季度，公司新增门店679家，其中自建420家、并购60家、加盟199家。同时，公司迁址及闭店365家门店，主要集中在政策及市场环境较弱的地区，未来有望进一步提升门店的经营效率。
盈利预测与评级：考虑到今年门店拓展速度趋于稳健，我们将益丰药房2024-2026年的归母净利润预测从16.03/19.39/23.19亿元调整至15.53/18.35/21.21亿元，对应市值的PE估值分别为20/17/15倍。考虑到公司今年关闭及迁址经营较弱的门店，预计将有助于公司25-26年提升盈利能力，因此维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。
