三季度券商业绩大逆袭：同比大幅上涨，投资收益成核心动力！
业绩概览：9M2024券商行业主营收入yoy-5%，归母净利润yoy-6%
43家综合性上市券商（不含东财）9M2024累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计2948亿元/yoy-5%，合计实现归母净利润1034亿元/yoy-6%。9M2024归母净利润前3名为中信（168亿/yoy+2%）、华泰（125亿/yoy+31%）、国君（95亿/yoy+10%）。2024Q3单季度合计实现证券主营收入1080亿元/yoy+24%/qoq+8%，合计实现归母净利润395亿元/yoy+41%/qoq+14%。9M2024上市券商非年化ROE均值3.64%/yoy-0.5pct。
收费类业务：9M2024券商行业合计1323亿元/yoy-16.8%
1）经纪业务收入占比22.5%，同比-13.6%。9M2024沪深股票日均成交额yoy-9.7%；另一方面，景气下行叠加费率切换新发放缓，9M2024新发权益基金份额1725亿份/yoy-31%，代销收入承压。2）投行业务收入占比7.4%，同比-38.4%。主因市场股权融资规模大幅收缩。9M2024A股IPO规模yoy-85.8%,再融资规模yoy-68.5%。
3）资管业务收入占比11.4%，同比-2.7%。2024三季度末市场非货基规模19.0万亿/yoy+18.3%，其中权益基金规模yoy+13.5%，债基规模yoy+34.5%。
资本金业务:9M2024券商行业合计1625亿元/yoy+7.3%
1）净投资收入占比44.6%，同比+20.7%。主因2024Q3单季度权益市场有所回暖，去年同期低基数下券商投资收益同比有所修复。9M2024行业年化净投资收益率平均为3.65%，同比+2.3pct。
2）负债成本看，9M2024行业负债成本平均为2.89%，同比-0.33pct。信用资产方面，9M2024末行业融出资金规模1.23万亿，yoy-4.70%（2024三季度末市场两融余额yoy-10%）。9M2024上市券商负债成本平均为2.89%，同比-0.33pct，较上年同期有所下降。
投资建议：维持证券行业“强于大市”评级
维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券等。
风险提示：经济增速不及预期、流动性收紧、居民资金入市进程放缓
